星展证券-中通快递-2057.HK-业绩恢复强劲，助力估值提升-220824

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　　投资新要点
　　2022年第二季度业绩强劲，超出市场预期。得益于强劲的业务量扩张（同比增长7.5%，高于行业平均水平9.2ppts）及富有韧性的单票价格（同比增长10.5%），中通快递2022年第二季度营收86亿元人民币，同比增长18.2%，non-GAAP经调整净利润18亿元人民币，同比增长38.2%，均超出市场预期。
　　市场份额扩大，夯实领先地位。公司的市占率从2021年第二季度的21.0%上升至2022年第二季度的23.0%，创下新高。此外，管理层维持2022财年包裹量指引，预计将在249.6亿-258.6亿件之间，同比增速或达12%-16%，有望在行业整合中进一步巩固公司的领导地位。
　　单票价格有望提升，助力利润增长。我们预计，在严格的政策监管下，单票价格在即将到来的旺季有望逐步走高，支撑公司利润率修复（2022年第二季度上升2.6ppts至25.4%）。此外，我们预计，从长远来看，公司将持续致力于精细化管理及科技能力提升，以实现降本增效。
　　估值
　　综合考虑到疫情反复之下的潜在封控影响以及可预见的单票价格提升，我们将公司FY22/23F的non-GAAP净利润略微下调2%/3%。预计未来公司盈利有望强劲复苏，维持"强于大市"评级，当前股价对应19x 23年PE。
　　主要风险
　　市场竞争加剧；潜在劳动力短缺