国金证券-昱能科技-688348-中报略超预告上限，户用光储持续高景气度-220824

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　　业绩简评
　　 8月24日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入4.97亿元，同比增长84.2%，归母净利润1.29亿元，同比增长255.3%，略超业绩预告上限；其中Q2单季实现营业收入3.24亿元，同比增长108.2%，环比增长86.2%，归母净利润0.98亿元，同比增长335.4%，环比增长216.1%。
　　经营分析
　　受益于规模效应及汇兑收益，Q2净利率大幅提升：公司2022Q1、Q2毛利率分别为40.21%、39.80%，环比维持稳定。受益于规模效应、利息及汇兑收益的贡献，公司Q2净利率从17.71%大幅提升至30.29%，其中2022H1汇兑收益1952万元，占营收比重3.93%；Q2销售/管理/研发/财务（剔除汇兑收益影响）费用率分别环比下降2.95/1.30/3.37/2.23pct。
　　天然气价格再创纪录，公司海外出货有望超预期：公司微逆产品主要用于欧美户用光伏市场，同时户用储能产品已于2022Q1出口北美。受到地缘冲突影响，8月24日荷兰TTF天然气期货报价达到295.38欧元/MWh，创历史新高，预计户用光储需求的高景气程度有望持续超预期，带动公司海外出货规模超预期。
　　联合倡议重视分布式安全问题，有望推动相关政策落地：8月19日，公司联合多家企业共同发布了《加强分布式光伏发电安全倡议书》，呼吁整个产业链重视分布式光伏安全问题，有望加快相关政策、技术标准的落地，推动国内微逆及关断器/优化器等组件级电力电子市场的发展。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑到全球能源成本持续上涨，户用光储需求或将再超预期，上调公司22-24年净利润分别至3.66（+3%）、8.84（+24%）、15.08（+19%）亿元，对应EPS为4.58、11.05、18.86元，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险