国信证券-中矿资源-002738-半年度报告点评：两大主力锂矿山逐步进入放量阶段-220825

《国信证券-中矿资源-002738-半年度报告点评：两大主力锂矿山逐步进入放量阶段-220825（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中矿资源-002738-半年度报告点评：两大主力锂矿山逐步进入放量阶段-220825（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布半年报：上半年实现营收34.12亿元，同比+290.23%；实现归母净利润13.23亿元，同比+663.85%；实现扣非归母净利润12.74亿元，同比+680.15%。公司22Q2实现营收15.63亿元，同比+210.27%，环比-15.42%；实现归母净利润5.48亿元，同比+498.76%，环比-29.29%；实现扣非归母净利润5.00亿元，同比+456.46%，环比-35.40%。
　　公司22Q2单季度业绩环比22Q1有所下滑，主要系：1）公司2.5万吨锂盐产线于21Q4有部分锂盐产品库存于22Q1集中销售；2）公司所属津巴布韦Bikita矿山和加拿大Tanco矿山上半年根据生产经营计划有序进行生产和发运等工作，但是由于两个矿山所产出的原料运回国内江西工厂需要一定的时间，对应22Q2产出锂盐产品对外销售的量相对有限；3）我们预计公司2.5万吨锂盐产线22Q2主要是以代工产品为主。
　　两大主力锂矿山逐步进入兑现期，冶炼端原料自给率将稳步提升氢氧化锂/碳酸锂业务：公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线于2021年8月建设完毕并成功点火投料试生产，于2021年11月达产，今年将释放大部分产能。另外公司拟投建年产3.5万吨高纯锂盐项目，项目总投资约10亿元，目前已获得环评批复，预计2023年底前投产。
　　锂盐资源保障方面：加拿大Tanco矿山现有12万吨/年处理能力锂辉石采选系统技改恢复项目已于2021年10月15日正式投产，部分产品已经运回国内并使用。Tanco矿山同时启动了12万吨/年锂辉石采选生产线改扩建至18万吨/年的建设项目，且公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案。另外津巴布韦Bikita锂矿项目是一座成熟且在产的矿山，现有70万吨/年选矿能力实现满产。此外公司完成矿山的收购后对Shaft项目(透锂长石)和SQI6项目(锂辉石)继续进行开发，于2022年6月启动120万吨/年选矿生产线的改扩建工程和200万吨/年选矿生产线建设工程项目。
　　风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为94.78/119.34/187.94亿元，同比增速295.9%/25.9%/57.5%，归母净利润为34.55/49.47/88.70亿元，同比增速518.9%/43.2%/79.3%；摊薄EPS为7.54/10.80/19.37元，当前股价对应PE为12/9/5X。考虑到公司目前在锂电新能源材料领域已取得突破，随着公司自有两大主力锂矿山快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来。
　　总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。