银河证券-好太太-603848-Q2盈利短暂承压，智能家居多品类、全渠道布局成长性显著-220824

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　　事件：公司发布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收6.23亿元，同比上涨7.62%；归母净利润1.04亿元，同比下降18.8%；基本每股收益0.26元/股。其中，公司第2季度单季实现营收3.79亿元，同比上涨3%；归母净利润0.58亿元，同比下降29.81%。
　　原材料成本上涨，带动公司毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为44.09%，同比下降1.13 pct。其中，22Q2单季毛利率为44.56%，同比下降1.83 pct，环比改善1.21 pct。2022年上半年，公司毛利率同比下行，主要是因为国际大宗物料价格上升带来原材料成本增加。
　　期间费率同比上涨，净利率同比下行。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为24.74%，同比上涨1.47 pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为16.22%、5.98%、3.3%、-0.76%，分别同比变动+0.71 pct、+1 pct、+0.42 pct、-0.66 pct。报告期内公司期间费用率上涨，主要有以下三点原因：1）电商平台推广及广告费用增加；2）长期资产折旧及管理费用增加；3）新产品、项目直接投入增加。净利率方面，2022年上半年，公司净利率为16.64%，同比下降5.79 pct；22Q2单季公司净利率为15.39%，同比下降7.79 pct，环比下降3.2 pct。
　　持续推进多品类发展战略，实现智能家居产品套系化。公司开启五年战略，以智能家居为发展方向，坚持多品类发展战略，布局智能织物护理、智能看护及智能光感三大业务领域，实现智能家居轻量级产品套系化。报告期内，公司智能家居、晾衣架及其他产品分别实现营收5.08、0.98、0.12亿元，同比分别变动+20.21%、-30.90%、-5.10%，智能家居产品营收占比进一步提升，达到81.48%。
　　全渠道布局实现全链路触达，精细化运营带动效率提升。线下渠道方面，公司优化省运营平台，并强化“一城一策”管理，同时，公司启动万店开疆计划，提升标准化服务能力。线上渠道方面，公司加快突破直播电商渠道，开展渠道自播和达人直播，打造一批爆款国货单品，报告期内，电商业务实现营收3.58亿元，同比增长26.79%，为公司营收增长核心驱动因素。工程渠道方面，公司切换先款后货等付款方式，控制地产端风险，积极开拓地方国企客户，并进一步深化同规模家装公司合作。
　　投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力，全渠道布局发展前景广阔，预计公司2022 / 23 / 24年能够实现基本每股收益0.9 / 1.05/ 1.21元/股，对应PE为16X / 14X / 12X，维持“推荐”评级。