华鑫证券-三全食品-002216-公司事件点评报告：业绩符合预期，期权授予落地-220824

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　　事件
　　三全食品发布2022年半年报：营收38.21亿元（同增5.00%），归母净利润4.31亿元（同增55.10%）；此外，还发布股票期权授予公告。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，降本控费显著
　　2022Q2营收14.78亿元（同增13%），归母净利润1.70亿元（同增67%）。毛利率2022Q2为28.06%（同增4pct），系精细化管理降低成本推动。净利率2022Q2为11.52%（同增4pct），系毛利率提升拉动。销售费用率2022H1为13.14%（同减0.1pct），2022Q2为11.15%（同增3pct）。
　　▌量驱动显著，期权授予落地
　　分产品看，速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收34.22/3.27/0.41/0.30亿元，同比6%/-6%/-27%/82%。量价来看，2022H1总销量35.91万吨（同增6%），吨价1.06万元/吨（同减1%），其中速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类销量为33.34/3.27/0.41万吨，同比7%/-3%/-26%，吨价为1.03/1.42/1.56万元/吨，同比-0.4%/23%/-1.6%。公司以8月23日为预留授权日，向董监高在内的37名激励对象授予360万份股票期权，授予价19.59元/份，要求2022-2024年营收分别不低于76/84/92亿元。
　　▌盈利预测
　　我们预计2022-2024年EPS为0.85/0.98/1.13元，当前股价对应PE分别为20/18/15倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。