华鑫证券-科德数控-688305-公司事件点评报告：业绩符合预期，在手订单充足-220824

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　　事件
　　公司发布2022年半年报：上半年实现营收1.41亿元，同比+34.0%；归母净利润0.27亿元，同比+26.3%；扣除非经常性损益的净利润0.15亿元，同比+280%。
　　投资要点
　　▌业绩保持快速增长，在手订单充裕
　　得益于五轴联动数控机床订单增加及产能扩建进展顺利，公司业绩保持快速增长。公司二季度单季实现收入0.80亿元，同比+46.0%；归母净利润0.20亿元，同比+125%；公司上半年综合毛利率43.0%，同比下降1.55pct；净利率为19.4%，同比下滑1.21pct。公司上半年高端数控机床收入达1.23亿元，同比+30.2%，占营收比重88%；新增订单1.55亿元，同比+62.0%。公司坚持自主研发，夯实核心竞争力，上半年研发投入0.40亿元，同比+20.3%；整机产量96台，同比+118%；数控机床平均单价184万元，较为稳定。
　　▌高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序
　　公司以进口替代为核心，深入航空航天领域，其中航空、航天、兵器领域上半年新增订单占比约50%，订单金额同比+65%。公司同时积极开拓民用领域，拓展了石油、水力发电、刀具及能源领域客户。另外，公司打开欧洲及亚洲市场，新增出口订单13台五轴联动数控机床，部分设备已经交付并投入使用，且有多笔合同正在商洽。从产能来看，公司采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力；电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上，针对线束、电路板等生产效率提升，购入了线束产线等相关设备仪器；银川电主轴生产基地，电主轴年产能可达400台套。公司在高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序，将进一步提升交付能力。
　　▌复购率高，新产品获得市场认可
　　公司新增订单整机复购率超30%，新增订单涵盖银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户，又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户，并通过公开招标与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。此外，公司新推出的KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心和德创系列的DMC50五轴立式加工中心三款新产品均已实现批量化销售。其中德创系列的DMC50已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场斩获近10台订单，新产品已获得市场广泛认可。
　　▌盈利预测
　　预测公司2021-2023年收入分别为3.38、4.57、6.16亿元，归母净利润分别为1.00、1.32、1.93元，当前股价对应PE分别为72、54、37倍，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　进口替代进度低于预期；制造业景气下降导致需求下滑；政策支持力度减弱风险；技术迭代升级的风险等