国盛证券-科锐国际-300662-业绩表现坚挺，龙头成长韧性凸显-220825

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　　业绩概况：2022H1营收同增39.61%至44.07亿元，归母净利润同增27.72%至1.31亿元。公司发布2022年中报，FY2022H1实现营收44.07亿元，同比增长39.61%，归母净利润1.31万元，同比增长27.72%。其中2022Q2实现营收22.15亿元，同比增长29.97%，归母净利润7877.80万元，同比增长22.97%。
　　增长韧性强劲，龙头马太效应凸显。2022H1灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务分别实现营收38.37亿元/3.81亿元/6496.92万元/1565.44万元，同比分别+52.41%/+19.33%/-4.69%/+75.70%，呈现优于行业高成长属性。①灵活用工：疫情推动用工企业加速降本增效，灵活用工需求增长，公司通过技术赋能加速岗位交付转换、加强布局高附加值岗位等实现持续高增长。截至2022H1在册派出员工31,700余人，累计派出178,600余人次，技术研发类岗位占比提升明显。②中高端人才访寻：围绕区域与行业两大主线，在半导体、大数据、云计算、新能源、智能制造等领域深耕发力，在宏观经济疲软企业招聘需求减弱背景下仍呈现较佳成长。报告期内为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位10,400余人。③招聘流程外包：预计受疫情影响大于其他业务线，但通过继续贯彻大客户引领策略，深挖客户多维度服务需求，招聘流程外包业务在推动跨业务线产品交叉销售、提升大客户粘性、沉淀综合服务管理能力等方面起到重要作用。
　　④技术服务：公司持续完善“技术+平台+服务”的生态模型，坚持以各类平台及技术产品为流量入口、通过技术平台与SaaS产品链接更广泛的长尾客户，持续产品升级，客户数量快速增长。截止2022H1各平台合计链接客户超20000余家，运营招聘岗位76,000余个，链接生态合作伙伴8,000余家。
　　国际化布局优势显著，海外业务重回高成长。截止2022H1公司在港澳及多个国家设立12家分支机构，随海外市场逐步恢复各业务条线持续增长，海外收入占比24.50%。其中Investigo作为公司覆盖英国、欧洲的主要分支机构增长表现靓丽，上半年营收同比增长71.08%，对国内业务形成一定补充。
　　盈利水平保持稳定，有望随需求逐步回暖改善。2022H1灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率7.11%/37.44%/29.35%/17.59%，分别变动0.27/-0.75/-10.89/-20.26 PCT，整体毛利率同比-0.69PCT至9.89%，主要由于自有与外包员工的薪酬及办公室租金及相关费用随业务规模增长而增加。费用端由于加大市场拓展及产品运营，以及持续开展信息化建设及数字化转型的投入，2022H1销售/管理/研发费用率分别为2.26%/2.39%/0.46%，同比分别+0.14/-0.37/-0.08PCTs，整体盈利水平稳健，销售净利率同比提升0.04PCTs至3.82%。
　　盈利预测：预计FY2022~FY2024归母净利润分别为3.28/4.14/5.25亿元，同比增长30.1%/26.1%/26.6%，对应PE 28.2/22.4/17.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复、业务人员流失、客户流失等风险。