中信期货-金融衍生品策略日报：短期扰动因素较多-220825

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　　股指期货：权重业绩扰动，短期维持谨慎。昨日权益大跌，主要受权重利好提前计价的影响。电子、汽车、电力设备等新能源车链领跌，因宁德时代业绩超预期，核心电池业务毛利率回归21Q4正常水平，利好提前计价，获利了结带动产业链资金流出。叠加周二晚公布的8月第三周新能源车上牌量、上险量相比7月同期均下滑，渗透率跌破25%，情绪略不振。美元强势的汇率压力之下，北向资金也有流出风险。资金向价值风格切换，银行、非银、农林牧渔等避险行业跌幅较小，后续仍可能成为“避风港”。另外，前期提示的小盘风险开始释放，IM持仓日增近万手，对冲需求入场，调整才刚开始，警惕高拥挤度下的踩踏。对后市看法中性，国常会抓政策落实，支持发电企业发债、发放农资补贴、增发政策性金融工具额度，合理应对电价粮价通胀风险，因此中期再出系统性风险的概率小，短期中报披露和Jackson Hole年会等风险事件落地前，谨慎进攻。
　　股指期权：等待悲观情绪修复。昨日权益市场单边下行，沪指收跌1.86%，赛道股跌幅较深。期权方面，市场情绪大幅走弱，期权成交量走强，市场避险需求再起。期权隐含波动率快速拉升，波动率交易策略维持谨慎。另外在前日晨报中我们提及，MO期权偏度日前处于高位谨慎阶段，但伴随昨日下跌市场情绪释放，偏度指标有所回暖，表明市场情绪持续向下空间有限。基本面方面，“寒意”传递至A股市场、三部门发文规范光伏产业链发展以及宁德时代放量下跌等消息面引发市场情绪担忧；但本质而言，本轮下跌的动因仍在于海外市场包括俄乌冲突、美联储加息预期转强等诸多因素的叠加扰动，北向资金亦持续离场。目前等待悲观情绪修复以及股市核心驱动回归国内财报季，短期可关注市场超跌后反弹的交易机会，期权策略可试水日内牛市价差组合，中期仍维持备兑防御思路。
　　国债期货：宽信用继续加码，债市或较为震荡。昨日股市表现不佳可能对债市情绪上有一定刺激，避险情绪情绪或有一定升温。不过债市在经历前期的快速上涨后，目前情绪上整体或更偏观望态度，多头进一步入场动力并不太强，而空头方面入场动力或也同样并不坚定，市场走势偏震荡。需要注意的是，昨日国常会进一步释放宽信用信号，近期宽信用方面的政策整体呈现一定加码，对市场扰动可能增加，而后续也需要关注政策的落地和效果情况。整体上看，当前宽信用仍有待进一步好转，交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；移仓方面，短端品种的空头尽量提前行动，长端空头可以选择均匀移仓；曲线大方向仍然是做平思路。
　　风险因子：1）疫情反复；2）财报业绩暴雷；3）地缘风险升级；4）通胀超预期