信达证券-爱尔眼科-300015-2022上半年业绩略超预期，屈光及视光业务维持快速增长-220825

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　　Table_S事件：近日，公司发布ummary] 2022年半年报，2022H1公司实现收入81.07亿元，同比增长10.34%，归母净利润12.91亿元，同比增长15.73%，扣非归母
　　净利润13.82亿元，同比增长12.65%，经营活动现金流净额23.16亿元，
　　同比增长21.1%。
　　点评：
　　2022上半年业绩略超预期。2022Q2公司实现营收39.39亿元，同比增长2.66%，归母净利润6.81亿元，同比增长7.74%，扣非归母净利润7.59亿元，同比增长5.68%，Q2业绩实现增长，主要原因为：（1）受疫情防控影响，多地医院限流或停诊，影响患者就医；6月份随着疫情稍缓、眼科需求释放，公司通过线上线下互动融合，实现了业绩的回升；（2）随着品牌影响力持续增强，公司市场占有率持续上升。
　　屈光项目量价齐升，视光服务维持快速增长。2022上半年，公司屈光项目实现收入34.38亿元，同比增长20.85%，屈光手术量价齐升，高端屈光手术占比提升；视光服务项目实现收入17.63亿元，同比增长15.67%；白内障项目实现收入10.45亿元，同比下滑2.63%，主要是医保结算政策变化和疫情防控的影响；眼前段项目实现收入6.8亿元，同比下滑4.2%，主要为疫情影响；眼后段业务实现收入5.2亿元，同比增长8.49%；其他项目实现收入6.51亿元，同比下滑7.73%。
　　内生增长强劲，非前十大医院增长较快。2022上半年公司前十大医院收入16.18亿元，同比基本持平，净利润4.42亿元，同比下滑6.36%。
　　2022上半年，公司收购医院实现并表收入约1.07亿元，占比1.32%，归母净利润约1600万元，占比1.24%。按地域划分，2022上半年，华中地区实现收入23.31亿元，同比增长0.32%，华东地区11.25亿元，同比增长9.66%，西南地区11.11亿元，同比增长12.34%，华南地区10.33亿元，同比增长21.7%，东北地区6.55亿元，同比增长19.53%，华北地区5.93亿元，同比增长17.85%，西北地区3亿元，同比增长21.39%，欧洲地区7.27亿元，同比增长7.58%，东南亚地区1.33亿元，同比增长42.98%，港澳台地区0.68亿元，同比增长13.01%。
　　盈利能力持续提升。2022上半年，公司毛利率为49.32%，净利率为17.6%，同比变动0.58pct、0.82pct；屈光业务、视光业务、白内障业务、眼前段业务、眼后段业务、其他业务毛利率分别为57.69%、53.69%、35.88%、40.29%、30.06%、39.38%，分别同比变动0.1pct、0.75pct、-2.09pct、-0.81pct、-1.41pct、0.27pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.7%、15.08%、-0.02%，同比变动0.15pct、1.59pct、-1.07pct，管理费用率提升，主要是股权激励费用增加。