国金证券-视源股份-002841-全球化+新业务扩张加速，盈利上行趋势明显-220824

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　　业绩简评
　　 2022年8月24日，公司发布2022年半年报。2022年上半年实现营收89.8亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长57.4%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长76%，业绩略超预期。
　　经营分析
　　海外交互平板和新产品收入增速亮眼，盈利能力明显改善。报告期内，公司营收同比增长12.8%，拆分来看，新产品和海外交互平板业务表现亮眼，IoT模组和投影板卡实现营收1.9亿，同比+65.6%；生活电器主攻变频控制和家电智能交互解决方案，实现营收3.1亿，同比+65%；海外交互平板实现营收21亿元，同比+44%。国内教育和商用平板，市场疲软，行业整体出货量均下滑超过30%，公司相应业务同比下降24.5%/2.7%。盈利方面，公司22H1净利润6.7亿元，同比+57.4%，利润增长主要源于毛利率水平的修复，整体毛利率27.24%，同比+2.78%。
　　商教领域新品频出、上游面板价格回落带动公司毛利率提升。5月，希沃发布第六代智能黑板等九大数字化产品及服务，MAXHUB发布V6系列平板及周边产品，提供从终端硬件到系统、服务的全套数字化解决方案，带动产品单价提升。上游主要原材料价格回落，8月32/43/55/65寸面板均价分别为27/51/84/110美元/片，对应去年7月最高位回落69/63/63/62%。当前上游面板厂商下调稼动率，但考虑到下游主力彩电需求疲软，供需关系难以在短时间内恢复平衡，面板价格回弹可能性不高，公司有望保持高毛利率水平。
　　海外市场高景气度持续，国内市场有望复苏。当前海外智能交互平板市场处于渗透率早期，国外政府教育信息化政策执行期至30年，海外需求有望继续保持。国内教育市场迎来三季度的集中采购，商用平板处于产品投入期，公司ODM与自有品牌战略并进，充分发挥自身品牌龙头优势、成本优势和产业生态优势，有望在整体市场扩张过程中，抢占更多市场份额。
　　投资建议
　　我们看好公司作为智能显示交互龙头发力整机出海与新业务，扩大收入规模，同时面板价格回落提升盈利能力。我们预计公司22-24年归母净利润22.6/27.8/34.1亿元，对应PE21x/17x/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电视板卡需求持续下滑；交互平板竞争加剧；新业务拓展不及预期。