信达证券-小鹏汽车-9868.HK-业绩表现平淡，期待新车型放量带来的业绩增量-220824

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　　事件：8月23日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入148.91亿元，同比+121.85%；扣非归母净利润-44.02亿元，去年同期为-19.81亿元；销售毛利率11.55%，同比-0.05pct；1-6月交付汽车6.90万辆，同比+124%。
　　点评：
　　疫情扰动+供应链成本上升+车企竞争加剧，二季度业绩承压。2022年Q2公司实现收入74.36亿元，同比+97.71%，环比-0.25%；扣非归母净利润-27.01亿元，去年同期为-11.95亿元，今年Q1为-17.01亿元；销售毛利率10.88%，同比-1.05pct，环比-1.34pct；销售净利率-36.32%，同比-4.56pct，环比-13.51pct；交付汽车3.44万辆，同比+97.85%，环比-0.40%，其中P7交付量为1.60万辆，P5交付量为1.28万辆。我们认为盈利能力下降系原材料及电池成本上升所致，汽车销量环比持平系4月上海疫情冲击汽车产业链（2022年Q2我国新能源汽车销量为117.3万辆，环比+9.63%）、新能源汽车厂商竞争加剧所致。
　　汽车行业竞争加剧，公司预计三季度收入与销量环比小幅下滑。7月公司交付汽车11524辆，同比+43%，其中6397辆P7、3608辆P5和1519辆G3及G3i。公司预计第三季度交付汽车2.9-3.1万辆，同比增长13.0%-20.8%，环比下降9.94%-15.75%；实现收入68-72亿元，同比增长18.9%-25.9%，环比下降3.17%-8.55%。
　　持续推进销售与补能网络建设，为中长期发展提供有力支撑。二季度公司销售网络持续扩张，包括388间门店（环比+22间），覆盖142个城市（环比+4个）；自营充电站网络拓展至977座（环比+44座），其中793座（环比+36座）小鹏汽车自营超级充电站及184座（环比+8座）目的地充电站，8月自营充电站进一步拓展至1000座，其中超级充电站799座，目的地站201座；建立小鹏超级补能体系，量产铺设800V高压充电系统，普及充电5分钟，续航200公里，到2025年有望再建设2000个小鹏超快充站。
　　G9车型9月上市打开局面，明年将迎来产品大年。新款旗舰SUV车型小鹏G9于8月启动预定，开启预定24小时内订单达22819台，将于9月正式上市，四季度大规模交付，公司预计交付量超过P7；明年上半年会推出一款B级车，对标特斯拉MODELY；此外，明年推出的B级车平台和C级车平台共将研发至少6款汽车，两个平台的生命周期将达到3年，到2025年，这两个平台能够进行快速升级，进入下一步的智能化和电动化。
　　投资建议：我们认为三季度小鹏汽车的业绩可能继续承压，但随着四季度G9车型的大规模交付以及明年新车型的陆续上市，将迎来较好的投资机会，建议关注小鹏产业链中各细分赛道龙头公司：德赛西威、保隆科技、华阳集团、银轮股份、福耀玻璃。
　　风险因素：原材料价格波动、汽车销售不及预期、疫情缓解不及预期。