国金证券-快手~W-01024.HK-业绩超预期，2Q22国内业务实现单季盈利-220824

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　　事件
　　2022年8月23日，快手发布2022年二季度业绩公告，2Q22公司收入216.95亿元，同比+13.4%，NON-GAAP净亏损-13.12亿元，亏损率6%。
　　评论
　　降本增效成果显著，毛利率提升，费用率优化，国内业务实现单季度NONGAAP经营盈利。1）2Q22公司国内业务单季度NON-GAAP经营利润0.94亿元，首次实现国内业务盈亏平衡；2）毛利率提升：2Q22公司毛利率达到45%，同比+1.22pct，环比+3.35pct，其中收入成本及相关税项成本占总收入比同比+2.93pct，环比-2.47pct，带宽费用及服务器托管成本占总收入比同比-3.18pct，环比-0.61pct，雇员福利开支总收入比同比-1.42pct，环比-0.43pct；3）费用率优化明显：2Q22公司销售费用率40.39%，同比18.5pct，环比-4.65pct，研发费用率15.13%，同比-5.31pct，环比1.59pct。
　　直播电商GMV保持较高增速，带动内循环广告在电商恢复情况下增长，后续公域电商有望带动GMV持续增长。2Q22公司电商GMV达1912亿元，同比+31.5%。1）直播电商：商家供给侧：快品牌和快手服务商的健康发展推动GMV增长；品类供给侧：除服装与化妆品外，在食品饮料及家电数码产品有所突破。2）广告：疫情后电商出现恢复情况下，商家贡献广告收入健康增长，表现出更强韧性，2Q22公司在线营销收入110亿元，同比+10.5%，平台广告主数量同比增长90%+且广告主留存率提升。
　　用户流量稳定，快招工模块用户快速发展，后续有望成为公司新增长点。2Q22公司快招工越活用户数达到2.5亿人，环比+90%，目前已开启小规模广告变现，后续随用户规模、合作企业数量增加有望带动广告业务增长。
　　投资建议
　　公司在收入增长同时降本增效成果显著，预计2022/2023/2024年营收分别为941.34/1113.29/1310.40亿元，NON-GAAP净利润-81.92/-9.99/78.27亿元，GAAP-EPS为-18.18/-3.60/-1.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　直播及短视频行业政策风险；用户增长不及预期；商业化不及预期；疫情反复影响电商及广告业务发展风险；内容合规及版权风险