国海证券-可转债系列研究（五）：从成长股到成长转债-220824

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　　转债对应正股特点
　　1.表现上：转债正股端表现好于全样本，也好于主要指数，这是过去一段时间转债有较好表现的一个主要影响因素。
　　2.风格上：转债正股的风格暴露与中证1000相近，不过从成长因子、价值因子的分布看，转债样本更偏成长，也更偏价值。
　　3.行业上：转债对应正股的重点行业近几年有不错表现也是转债近年来表现突出的一个重要原因。
　　经典成长类选股策略分析
　　SUE和超预期策略都是经典的成长类策略，核心逻辑在于挖掘有基本面支持的优质个股，广义转债样本上，这两个策略的表现都要好于全A样本，这也说明了转债对应正股样本基本面上的优势。
　　不过对于转债对应正股的滚动样本，我们发现在这个样本上成长策略表现都不理想，我们认为这主要是因为2020年以前很多优质标的还未上市，而2021年开始以后超预期策略的表现不如以往，导致2021-2022年这两年没有获得超额收益。
　　成长策略应用到转债中
　　超预期和SUE这两个策略，尤其是超预期策略在转债上表现不佳，我们认为主要原因在于1）2020年以前样本与策略不太适合2）一些表现好的股票对应转债余额偏小，不适合机构投资。
　　不过展望未来，随着转债的不断扩容，超预期和SUE这两个策略的选样空间越来越大，我们认为接下来这两个成长类策略有望获得更好的表现。
　　风险提示
　　本文所涉及策略均基于历史数据，未来市场变化，策略有失效的可能。转债不同于普通债券，有大幅下跌风险。