华鑫证券-新经典-603096-公司事件点评报告：单二季度归母利润同比略增 优质内容在新媒介仍具挖掘潜力-220824

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　　事件
　　新经典发布公告：2022上半年营收4.46亿元，同比下滑2.4%；归母与扣非利润分别为0.82亿元、0.75亿元，同比分别下滑11.8%、18.98%；其中，单二季度公司营收2.39亿元，同比下滑0.51%，归母利润0.396亿元，同比增加1.26%，扣非利润0.37亿元，同比下滑8.7%。
　　投资要点
　　▌ 2022上半年少儿、海外收入同比增3.9%、31%单二季度归母利润增1.26%
　　2022上半年受疫情影响后图书零售市场同比下滑13.8%，其中电商渠道码洋规模提升接近80%，公司上半年营收4.46亿元，同比下滑2.4%，与行业发展趋势趋同，其中传统实体书店和平台电商的销售阶段性承压；主业分类看，公司图书策划与发行收入3.92亿元（占总营收87.9%，同比下滑6.06%），海外收入0.365亿元（同比增加31.09%），实现较快增长，但收入占比较高的图书策划与发行收入增速下滑致总营收略下滑；同时，海外业务处于建设期，2022上半年海外业务亏损0.14亿元。分产品看，公司自有版权中少儿营收1.13亿元，同比增加3.9%，大众类营收2.28亿元，同比下滑13.88%，大众与少儿图书的毛利率分别为53.37%、54.4%，均略增0.72、1.26个百分点。
　　公司第二季度归母利润实现同比正增长也得益于抖音电商销售助力，公司销售毛利率与净利率分别为47.22%、16.71%（分别提升0.17、0.1个百分点），截至8月23日，新经典抖音电商旗舰店显示通过东方甄选推荐的图书销量中，《平凡的世界》《活着》《月亮与六便士》《狼图腾》分别已售11.2万本、17.8万本、7.8万本、2.4万本，直播电商带货新媒介拉动销量。
　　▌自有版权持续加码新媒介有望持续赋能内容主业
　　内容端，截至2022上半年公司总部版权库拥有纸质图书版权3400多种，电子书、有声书及影视改编等权利1600多种；海外子公司拥有2000多种作品的全球长期版权及其衍生权利，公司持续加码自有版权，新增自有版权图书102种；同时，自有IP开发与运营持续孵化，例如bibi动物园的打造已初见成效，其相关衍生品陆续开发。
　　在抖音、小红书、微信公众号等新媒介端，不仅实现了新IP的孵化，同时新媒介驱动存量优质图书的销售，优质内容在新媒介的商业价值仍具挖掘潜力，公司将人才和团队视为提升核心竞争力关键，持续储备并培养优秀人才，内容创意团队300余人，其中海外编辑约60人，新势力有望助推公司优质内容扩容。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为10.5、13.1、16亿元，归母利润分别为1.83、2.3、3.2亿元，EPS分别为1.13、1.42、1.97元，当前股价对应PE分别为16、12.7、9.2倍，基于公司自有版权持续推进，海外持续布局叠加新业务积极探索，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　疫情波动的风险、新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。