天风证券-旅游行业：岭南控股半年报点评，业绩符合预期，静待疫后复苏-220824

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　　公司披露2022年中报：22H1营收3.74亿元/-49.01%，主要系国内疫情频发及跨省游多次熔断导致商旅出行业务和住宿业务收入同比减少；归母净利-1.00亿元、符合公告22H1归母净利-0.97~-1.03亿元的预期，去年同期-0.95亿元；扣非归母净利-1.37亿元、符合公告的2H1扣非净利-1.34~-1.40亿元，去年同期-1.03亿元，其中非经常损益主要为政府补助4271万元；经营活动现金流量净额为-0.91亿元同比改善、去年同期为-1.55亿元。22Q2营业收入1.87亿元/-58.07%；归母净利-0.24亿元、去年同期-0.39亿元；扣非归母净利-0.59亿元、去年同期-0.42亿元，其中非经常损益主要为政府补助4143万元；经营活动现金流量净额为0.30亿元同比改善、去年同期为-0.37亿元。
　　酒店业务表现：1）自有产权酒店经营方面，22H1实现营收2.22亿元/-17.83%（占比59.26%），恢复至19年同期的51.40%，主要系1-5月国内及4月广州疫情冲击；毛利率为3.38%/-15.77pct，具体来看：a）广州花园酒店22H1收入1.18亿元/-11.20%、恢复至19年同期57.68%，归母净利润-3046万元/-282.80%、19年同期为2723万元；b）中国大酒店收入0.61亿元/-21.55%、恢复至19年同期49.89%，归母净利润-2780.17万元/-35.22%、19年同期为805万元；c）东方宾馆收入0.44亿元/-27.31%、恢复至19年同期41.17%，归母净利润4069万元/-80.97%，19年同期为869万元。2）酒店管理方面，除轻资产输出外也租赁运营部分酒店项目，22H1实现营收0.56亿元/+8.58%（占比15.09%），较19年增加90.50%，主要系酒店管理布局扩张、品牌影响力提升；毛利率为33.20%/+4.68pct，较19年减少9.33pct。3）酒店网络方面，酒店网络方面，岭南酒店新增拓展管理项目12个、新增房量2000+间、岭南酒店累计会员超100万人。
　　其他业务表现：1）旅行社运营方面，22H1实现营收0.87亿元/-78.31%（占比23.28%）；毛利率为21.64%/+9.65pct。2）汽车服务方面，2021年实现营收0.09亿元/-13.37%（占比2.37%）；毛利率为75.14%/-2.40pct。
　　利润端：22H1毛利率13.83%/-2.88pct，归母净利率-26.70%、去年同期-12.88%，期间费用率50.43%/+19.85pct — —销售费用率17.44%/+3.13pct；管理费用率34.73%/+17.29pct、主要系收入降低但管理费用相对持平；财务费用率-3.04%/-1.30pct；研发费用率1.30%/+0.72pct。分季度看，22Q2毛利率17.25%/+0.26pct，归母净利率-12.85%、去年同期-8.67%，期间费用率49.91%/+24.09pct——销售费用率16.52%/+4.37pct；管理费用率36.46%/+21.69pct；财务费用率-3.86%/-2.38pct；研发费用率0.79%/+0.40pct。
　　打造泛旅游生态圈：1）商旅出行方面：①22H1广之旅实现营收0.87亿元/-78%，归母净利-0.2亿元、减亏63%，主要系灵活应对频发疫情构建更为高效的运营模式、因而成本费用同比大幅下降；悦景公司签约运营/达成合作意向景区2/4家；②加速从出境游批发商向国内游服务商转型，抓住新消费需求，开发精致露营、博物馆剧本游、本地亲子游等特色线路；③加速加盟拓店速度，22H1新拓门店12家、覆盖武汉及周边3个地市，为搭建全国渠道平台奠定基础。2）住宿业：①“易起行”智慧旅游平台丰富酒店品类8000家、酒店套餐500款、线上产品中心交易额同增24%、小程序用户超52万人/较上年末+29%；②22H1国内首家酒店主题博物馆——花园酒店博物馆正式开馆；③聚焦文旅融合新趋势，把握亲子游、研学游、网红打卡等市场消费热点，深化探索文旅融合IP；④贯彻智慧+战略，加强业务中台和数据中台数据联动，进一步支撑大旅游板块融合提效。
　　风险提示：出境游恢复不及预期，国内旅游市场竞争加剧，疫情反复等风险。