西南证券-奥普特-688686-受益于新能源行业高景气度，上半年业绩高增长-220824

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　　事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收6.01亿元（+53.29%），实现归母净利润1.95亿元（+36.46%），剔除股份支付后实现归母净利润2.10亿元（+46.69%）；其中2022年Q2单季度实现营收3.83亿元（+78.95%），实现归母净利润1.32亿元（63.69%）。
　　公司业绩整体增长显著，其中新能源业务收入增速翻倍。2022年H1公司整体业绩增速较快，主要在于新能源行业迅速发展，及3C电子行业持续稳定增长。分业务来看，2022年H1公司3C行业收入约3.70亿元，同比增长38%，新能源行业收入约1.75亿元，同比大幅增长132.46%。
　　收入结构变化带动毛利率环比提升。1）2022年H1公司整体毛利率67.99%，同比提升0.41pp，其中Q2单季度毛利率69.50%，环比Q1提升4.16pp。Q2毛利率明显提升主要在于公司收入结构变化，高毛利率的3C业务占比提升。2）费用率方面，2022年H1期间费用率为32.07%，同比提升0.96pp，其中销售费用同比增长61.82%，主要在于销售人员增加、股份支付费用增加，研发费用同比增长47.97%，主要在于研发人员增长、研发项目增多及股份支付费用增加。3）净利率方面，2022年H1公司整体净利率32.53%，同比下降4.01pp，其中Q2单季度净利率34.58%，环比Q1提升5.64pp。
　　机器视觉行业景气度高，预计我国2022-2025年市场规模CAGR达到21%。机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020年，全球机器视觉器件市场规模由56亿美元增长至107亿美元，年复合增速为13.8%。2021年我国机器视觉市场规模达到181亿元，预计2025年达到393亿元，2022-2025年复合增速为21%。
　　公司技术水平领先，机器视觉产品线逐步完善。公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。2021年公司研发投入1.37亿元，营收占比15.67%。经过十多年的沉淀，公司已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系。公司自主研发的产品已经覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要机器视觉部件，工业读码器、3D激光传感器在重要客户完成测试并开始小批量应用，同时自主相机的常用型号也开始覆盖。此外，公司拥有丰富的机器视觉产品经验，特别是在3C电子、新能源等领域，公司与国内外知名设备厂商和终端用户有着长期合作经历，巩固了公司在相关领域的优势地位。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.94、5.17、6.73亿元，对应EPS分别为4.78、6.27、8.16元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。2022-2024年4家可比公司平均PE为64、45、33倍。考虑到公司为国产机器视觉核心零部件的龙头，具有稀缺性，给予公司2023年60倍PE，目标价376.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。