财通证券-鼎胜新材-603876-产能释放期下，需求景气带动业绩高增-220823

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　　核心观点
　　事件描述：公司2022H1营收114.45亿元同增42.20%；归母净利润5.97亿元同增292.47%；扣非后归母净利润5.92亿元同增355.06%。其中，Q2季度公司营收为57.98亿元同增24.87%；归母净利润3.81亿元同增253.56%；扣非后归母净利润4.00亿元同增308.21%。
　　产销两旺，电池箔占比提升，支撑公司业绩高增。2020年以来，新能源汽车渗透率快速提升带动上游锂电企业加速扩产，对电池箔的需求也与日俱增，公司凭借技术和先发优势牢牢站稳龙头地位，产销量大幅高于国内平均水平，2022H1公司营收和业绩均实现高增分别同比上涨42.20%与292.47%。
　　产品结构优化下，利润率创新高。2022H1公司毛利率为14.35%，净利率为5.23%，同比分别提升3.41/3.36pct，主要系公司优化产品结构，高毛利的电池箔占比提升，同时公司凭借规模优势降低了产品的单位固定成本。而费用端，2022H1公司期间费用率为7.03%，同比下降0.24pct。其中，销售费用率为0.94%，同比上升0.14pct，管理费用率(含研发)为5.34%，同比上升0.99pct，财务费用率为0.75%，同比下降1.37pct，财务费用率同比大幅下降主要系汇兑损益变化所致。
　　定增扩产，巩固龙头地位，支撑未来高成长。今年7月公司发布公告，拟通过非公开发行方式募资不超过27亿元，其中19亿元用于全资子公司联晟新材在内蒙新建年产80万吨电池箔及配套坯料项目（总投30亿元），8亿元用于补充流动资金。此次项目分3年建成，随着内蒙古基地的逐步扩产，公司产能得到进一步扩充，在满足下游锂电企业不断产能扩充的同时，巩固公司在行业内的龙头地位。
　　铝箔正极核心材料，新能源风口下，鼎胜深耕多年迎发展。铝箔凭借其良好的导电性能被应用在锂电池核心部件集流体上，而此前国内电池企业的铝箔多从国外进口，鼎胜凭借多年研发率先突破相关技术壁垒，实现产品本土化，并且与国外内主要的储能和动力电池生产厂商保持良好的合作，包括亚迪集团、CATL集团、ATL集团、LG新能源等。从未来的需求看，根据高工产业研究院调研数据，到2030年保守估计全球动力电池有望达到3000GWh，对应电池铝箔需求量分别为105万吨，加上储能市场以及细分领域的电动化，未来10年全球对动力电池的需求将超过10TWH，电池铝箔行业有望实现快速增长，作为龙头的鼎胜将率先受益。
　　投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为12.14/17.03/20.93亿元，同增182.40%/40.25%/22.88%，EPS分别为2.48 /3.47/4.27元，当前股价对应PE为25/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。