民生证券-沪硅产业-688126-2022年中报点评：Q2扣非扭亏为盈，盈利拐点已现-220824

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　　8月17日，沪硅产业发布2022年中报。公司22H1实现营收16.46亿元，同比+ 46.62%；实现归母净利润5505.69万元，同比下降47.71%；扣非归母净利润2512.17万元，同比扭亏为盈。单22Q2来看，公司实现营收8.60亿元，同比+46.19%，环比+9.41%；实现归母净利润7020.91万元，同比-27.04%；实现扣非归母净利润2840.22万元，同比/环比扭亏为盈。
　　12英寸硅片产能不断爬升，助推业绩持续增长。2022年上半年，受益于半导体硅片行业景气度提升以及下游晶圆厂大规模扩产，硅片需求不断增长。公司12英寸硅片产能在2021年底达到30万片/月，今年上半年以来，产能利用率和出货量持续爬升。截至2022年上半年末，公司12英寸大硅片历史累计出货超过500万片，月出货量屡创新高，公司亦成为国内规模最大的量产12英寸半导体硅片正片的公司，且实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖。
　　公司12英寸大硅片技术水平国内领先，实现了14nm逻辑器件、128层3DNAND存储器、19nm DRAM存储器认证，主要客户包括中芯国际、长江存储、武汉新芯、台积电、格罗方德等海内外大厂。公司12英寸大硅片的产能不断爬坡叠加行业景气度向好助推公司业绩持续增长，公司在22年上半年实现扣非扭亏为盈。
　　加码12英寸半导体硅片产能，自主可控步伐加速。为持续扩大公司12英寸半导体硅片产能，抢抓国产替代历史机遇，公司完成了新增30万片/月集成电路用12英寸高端硅片扩产项目融资，并如期推动扩产项目建设。项目建成后，公司12英寸半导体硅片总产能将达到60万片/月，该项目可进一步夯实公司市场基础、提高市场占有率，加速我国12英寸半导体硅片自主可控。
　　8英寸及以下硅片优化产品结构，子公司Okmetic启动扩产。2022年上半年公司8英寸及以下硅片（含SOI硅片）量价齐升，产能利用率继续维持高位。
　　子公司上海新傲和芬兰Okmetic通过去瓶颈化和提高生产效率的方式，进一步提升8英寸及以下硅片产能，优化产品结构。其中，上海新傲8英寸SOI硅片产能由3万片/月，提升至4万片/月；芬兰Okmetic启动8英寸半导体特色硅片扩产，进一步扩大面向MEMS以及射频等应用的8英寸半导体抛光片产能，巩固Okmetic在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。
　　投资建议：考虑到公司上半年研发费用率有所上升，我们小幅下修公司盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.48/3.61/4.66亿元，对应现价PE分别为223/154/119倍.公司作为国产半导体硅片龙头，领航硅片国产替代，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能爬坡不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。