中信证券-均胜电子-600699-2022年中报点评：业绩符合市场预期，新兴业务快速推进-220824

《中信证券-均胜电子-600699-2022年中报点评：业绩符合市场预期，新兴业务快速推进-220824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-均胜电子-600699-2022年中报点评：业绩符合市场预期，新兴业务快速推进-220824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　8月23日，公司发布公告，2022年上半年实现营收229.2亿元，同比-3.1%；实现归母净利润-1.05亿元，去年同期盈利2.69亿元。其中，2022年第二季度实现营收111.9亿元，同比-1.5%；实现归母净利润0.52亿元，同比+11.4%。
　　公司业绩落在预告范围内，符合预期。公司单季度扭亏为盈，安全业务Q2整合费用仅0.46亿元，环比Q1整合费用1.56亿元大幅减少，成本管控成效开始显现。公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。我们维持2022/23/24年EPS预测0.45/0.69/0.95元，给予2023年35倍PE，目标价25元，维持“买入”评级。
　　▍单季度扭亏为盈，成本管控成效开始显现。8月23日，公司发布公告，2022年上半年实现营收229.2亿元，同比-3.1%；实现归母净利润-1.05亿元，去年同期盈利2.69亿元。其中，2022年第二季度实现营收111.9亿元，同比-1.5%；实现归母净利润0.52亿元，同比+11.4%。公司业绩在预告范围内，符合预期。
　　在长三角地区新冠疫情反复、俄乌冲突爆发等不利因素影响下，公司单季度扭亏为盈，经营改善。同时公司持续推进汽车安全业务整合，1H22发生重组整合费用为2.02亿元，Q2安全业务整合费用仅0.46亿元，环比Q1整合费用1.56亿元大幅减少，业务整合与成本压力转移举措逐步取得成效。
　　▍毛利率保持平稳，费用率同环比下降。2Q22公司毛利率为11.0%，同比-0.1pct，环比+0.1pct。报告期内，公司持续推进成本、费用补偿方案的落实，优化全球供应链体系，在芯片短缺、原材料价格维持高位的背景下，毛利率保持平稳。
　　费用率为10.7%，同比-1.2pcts，环比-2.9pcts。公司费用率同环比下降，主要系因公司优化人员及管理结构、严格控制成本与费用支出、优化全球研发费用结构，经营效率得到提升。其中，公司销售费用率为1.5%，同比+0.2pct；管理费用率为4.6%，同比0.0pct；研发费用率为4.5%，同比-0.2pct；财务费用率为0.0%，同比-1.2pcts，主要系因公司进一步优化了融资结构与有息债务安排。
　　▍汽车电子业务维持增长势头，在手订单充沛。2022年上半年，公司汽车电子业务实现营收66亿元，同比增长9%；若剔除欧元贬值带来的影响，该业务同比增长20%。公司汽车电子业务不断斩获项目定点，2022年上半年新获订单约250亿元，在手订单充沛，去年全年为308亿元。智能驾驶方面，公司与英伟达、Ambarella、NXP、杰平方等芯片厂商合作，并斩获国内某知名主机厂联合开发项目，将为客户提供基于双Orin架构的智能驾驶域控制器，标志着公司在该领域实现了“从0到1”的突破。智能座舱方面，公司与华为共同推进国内某知名自主品牌智能座舱域控制器的落地。新能源方面，公司与华润微旗下公司、同济大学开展三方合作，致力于解决新能源汽车车规级芯片的供应问题。
　　▍汽车安全业务整合接近尾声，新客户不断开拓。公司持续推进汽车安全业务整合工作，Q2安全业务整合费用仅0.46亿元，业务整合接近尾声，有望贡献利润。公司在继续扩大特斯拉、宝马、大众等现有客户全球市场份额的同时，拓展了哪吒、零跑、赛力斯、智己、阿维塔等品牌的新业务。汽车安全系统业务新增获得订单约400亿元，远超去年全年218亿元。公司致力于推进产品创新，陆续开发量产DMS、OMS、HOD、MSB和智能方向盘等集成安全解决方案，在保障车辆安全性的同时，提升产品单车价值量。公司汽车安全业务布局也在不断完善，均胜安全合肥新产业基地项目于上半年正式动工，项目一期计划今年建成、明年投产。合肥新产业基地项目全部完成后，预计每年生产乘用车方向盘系统400万件、安全气囊系统1000万件。
　　▍风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险；公司智能驾驶域控和ADAS产品开发风险；新冠疫情带来的不确定性。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。我们维持2022/23/24年EPS预测0.45/0.69/0.95元，根据我们对公司2023和2024未来两年CAGR=45%的预测，参考行业可比公司，考虑到公司偏传统的安全业务占比较高，保守给予PEG=0.8，给予2023年35倍PE，维持目标价25元，维持“买入”评级。