国海证券-宁德时代-300750-点评报告：二季度盈利超预期，行业龙头地位稳固-220824

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　　事件:
　　宁德时代发布2022年中报：公司上半年营收1130亿元，同比+156%，归母净利82亿元，同比+82%；扣非净利71亿元，同比+80%。公司Q2营收643亿元，同比+158%，环比+32%。归母净利/扣非净利为67/61亿，同比+164%/170%，环比+347%/+522%。
　　投资要点:
　　公司主营业务上半年稳步发展，业绩符合预期。1）上半年动力电池收入791亿，出货量超过100GWh，毛利率15%。整体看截至2022年Q2，公司已经对大部分动力电池客户涨价，未来价格预期需要根据原材料价格进行判断。2）储能系统收入127亿，毛利率6%，预计下半年储能业务毛利率有望提高。3）锂电材料收入137亿，毛利率21%。其他业务收入74亿元，毛利率75%。未来该部分业务毛利贡献可能进一步提高，整体发展趋势较为稳定。同时公司存在13亿的投资收益，主要来自股权出售和参股公司收益，未来随着产业发展该部分收益未来持续向好。从季度毛利率看，Q2毛利率达22%，环比+7pct，推测核心原因为动力电池提价带来的毛利率回升。同时公司积极布局电池新技术得到客户认可，今年年底或明年年初公司新技术产品将陆续产出。
　　动力电池高成长赛道，龙头地位优势突出。动力电池赛道大（储能打开天花板）+产品非标化+新技术迭代，宁德时代作为行业龙头基本盘稳固。下半年，预计动力电池出货量保持稳定，原材料碳酸锂价格维持正常区间，公司下半年业绩有望持续提高。明年新技术趋势加速（大圆柱、麒麟电池、钠电、锰铁锂），为动力电池板块带来估值弹性，宁德时代作为行业龙头持续受益。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024年公司实现营收3322.41亿元、4612.14亿元、5763.55亿元，归母净利润为260.91亿元、422.41亿元、595.44亿元，当前股价对应PE为52.09、32.17、22.82，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期