方正证券-北方华创-002371-三大拐点已至-210708

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下游需求拐点：新一轮扩产周期已至扩产持续活跃，设备需求旺盛。

根据集微咨询数据，目前大陆地区晶圆厂现有产能折合8寸约162万片/月，总规划产能折合8寸为462万片/月，潜在扩产产能折合8寸达到300万片/月。

从21年来看，预计今年新增产能折合8寸64万片/月；对比总规划目标，可预期未来几年晶圆厂扩产将持续活跃，带动高位设备需求，下游需求拐点已至。

中长期看，产业转移赋能国内需求。

2020年大陆地区晶圆厂产能全球占比约为15%，台湾地区产能最多，占比22%。

随着国内扩产快速推进，晶圆制造产业转移步调加快，预期2030年大陆地区将超越台湾地区，成为全球最大产能地，占比24%。

营收与利润拐点：Q2增长步入历史新高位公司2021H1业绩预告营收区间33-39亿元，对应Q2营收规模18-25亿元，同比增长49%-101%，大超市场预期。

历史来看，2018-2020年Q2收入同比增长分别为35%、11%、31%，今年Q2单季度同比增长率大幅度跳跃至75%的中位数水平，创历史新高，公司收入拐点已至。

归母净利润方面，H1预告区间为2.8-3.3亿元，对应Q2归母净利润2-2.6亿元，中位值2.3亿元，同比增长46%，延续2020年高位增长态势。

下半年增长态势可期。

年度内单季度对比，除2019年Q4公司营收同比增速放缓，近三年来看，下半年不仅营收规模上旺季效应显著；增长态势上，Q3、Q4同比增长率均显著高于上半年水平。

叠加今年Q249%-101%的创历史增长态势，可预见下半年增长态势同样可期，公司整体营收将迎来新一轮高位增长。

国产替代拐点：国产内循环+欧日外循环全球科技格局将重新洗牌，呈现逆全球化的返祖状态。

即使强如美国也只参与了半导体产业的小部分环节，中、欧、日、美、韩、中国台湾，各自占据了产业链不可或缺的部分。

半导体是一个充分全球化分工的行业，没有哪个国家能单独实现全部内循环，所以半导体行业没有所谓的全链路国产化，而在部分关键领域实现去美化、去A化的基础就是联合欧洲、日本的设备和材料以及韩国、中国台湾省的制造。

而美国以高端制造业为根基，向下补全短板。

第三象限指的是日本（材料）、韩国（存储）、欧洲（设备）、中国台湾省（代工），依靠在细分行业的领先优势，独立在中国、美国内循环外，成为全球硬科技市场外循环的中间介质。

受到外部环境压力，中国的本土Fabless、Fab都面临上游供应链危机，但中国自主发展的道路不会因为外部打压而改变。

随着内循环政策提出，未来中国以成熟Fab为根基，依靠国产设备的内循环+欧洲日本设备的外循环的双循环架构，国产设备的市占率拐点已至。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为92.3/132.8/183.6亿元，归母净利润分别为8.6/15.2/19.0亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）下游扩产不及预期；（2）产品研发不及预期；（3）行业景气度不及预期。