中信证券-医药行业：流感疫苗快速放量，关注相关企业困境反转-220824

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　　南方夏季流感催化，华兰疫苗业绩大增。2022年5月以来，南方甲流快速发酵，ILI%于第25周（6月20日至6月26日）达到峰值7.5%，接近2019年流感大爆发峰值水平。华兰疫苗于5月下旬获得首批流感疫苗批签发，并于6月底前共获批64批次，2022H1收入10.61亿元，同比+9624.76%，归母净利润2.98亿元，同比扭亏，其中流感疫苗收入10.56亿元。按照其2021年流感疫苗收入18.25亿元对应1553.69万份销量计算，每份约117.44元，则公司2022H1流感疫苗销量约899万份。
　　南方流感得到遏制，北方流感出现抬头。根据国家流感中心数据，2022年第32周（8月8日至8月14日），南方ILI%为3.8%，保持走低趋势，但仍高于2019-2021年同期水平（3.2%、2.7%和2.9%）；北方ILI%为2.6%，高于前一周水平(2.5%)，也高于2019- 2021年同期水平(2.1%、2.0%和2.2%)，呈现稳健走高趋势；后续流感发展趋势仍然值得持续关注。
　　预存免疫水平较低或为今年流感爆发主要原因。新冠疫情以来，常态化防控措施和居民防控意识增强，使得2020下半年至2022上半年以来流感发病水平处于历史低位，且主要为乙型流感。2021年下半年我国加大新冠疫苗接种力度，导致流感疫苗接种（与新冠疫苗接种时间重合）水平大幅下降，双重因素导致甲型流感病毒预存免疫水平降低，积累了较多易感人群。随着防控政策逐步放松，交流活动增多等因素导致流感传播环境改善，进而引起今年夏季南方流感爆发以及目前北方流感出现抬头趋势。
　　秋冬流感季有望继续释放接种需求，关注流感疫苗企业困境反转。流感疫苗销售具有季节性，往年销售旺季集中在9-12月份，下半年秋冬流感季有望继续释放疫苗接种需求；同时预计南方夏季流感的接种需求延续到Q3季度，华兰疫苗、金迪克、百克生物流感疫苗批签发均已开始放量；而随着新冠疫苗接种需求降低，挤占效应减弱，流感疫苗有望充分放量。
　　我们强烈看好疫苗板块的投资机会。流感较低的预存免疫水平有可能导致秋冬季出现流感和新冠肺炎叠加流行，流感疫苗板块有望复苏。建议关注百克生物、金迪克、华兰生物等有望走出独立行情的疫苗生产商。同时BA4/BA5持续印证新冠呈现流感化发展，预计未来新冠疫苗需求将具有持续性。建议关注智飞生物（重组蛋白新冠疫苗EUA，印尼及国内获批异源序贯接种，代理HPV持续放量）、康希诺（A/H）（单针腺病毒载体新冠疫苗获批放量，国内异源序贯接种加强针；MCV4放量)、沃森生物（与艾博合作研制mRNA路径新冠疫苗，临床三期数据正在分析中，我们预计三季度结束提交审批）、康泰生物(国内灭活苗中最高中和抗体滴度比值)。时间催化剂方面，建议关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA三期临床数据。