中信证券-金属行业南美锂盐湖跟踪（2022Q2）：现货销售占比提升，新建产能进展缓慢-220824

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　　受益于现货销售占比提升，南美盐湖提锂企业产品售价在22Q2继续大涨，国内外锂价差收敛甚至出现倒挂。南美盐湖提锂新增产能进度缓慢，下半年锂价有望继续上涨，预计相关企业将受益于锂价上涨和南美锂盐湖资源开发带来的业绩增厚，推荐赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注天齐锂业、紫金矿业和西藏珠峰。
　　▍22Q2锂价延续涨势，南美盐湖锂企业盈利大增。2022Q2南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长，Albemarle、SQM、Livent和Allkem营收分别同比增长179%、1033%、114%和553%，环比分别增长62%、28%、52%和64%。其中Albemarle、SQM和Allkem锂产品销量同比分别增长18%、41%和35%，产品售价分别上涨160%、702%和384%。得益于锂价上涨超出预期，Albemarle和Livent均上调2022年经营指引。
　　▍现货销售占比继续提升，锂价上涨继续超预期。第二季度南美盐湖锂企业的定价策略更加灵活，Albemarle和SQM在二季度以现货或可变价格销售的锂产品比例分别为80%和85%，较上个季度进一步提高。现货销售占比提升带动相关企业锂产品售价继续上涨，SQM和Allkem二季度锂产品售价分别环比提高42%和51%，Albemarle对2022年锂售价涨幅指引从100%上调至225%-250%。
　　▍南美新建盐湖提锂项目进展缓慢。原定于在2022年新投产的南美盐湖锂项目包括Cauchari-Olaroz盐湖、Olaroz盐湖二期、Argosy的Rincon项目等。根据相关公司公告信息，以上项目的预计投产时间均较原定计划推迟。2022年南美盐湖锂项目新增产能仍然来自Albemarle和SQM的扩产项目。当前南美盐湖提锂项目的规划产能已超过50万吨，但考虑到项目建设难度大、周期长，未来实际的产能投放速度有待观察。
　　▍进口锂价大幅上涨，下半年锂价上涨确定性高。南美盐湖锂企业定价策略调整导致国内碳酸锂进口价格大涨，2022年6月进口均价高达6.43万美元/吨，对国内现货价格已形成溢价。国内外价差的收敛甚至是倒挂使得进口原料不再对国内锂价形成冲击。考虑到南美盐湖锂企业对下半年售价展望积极以及新建项目的投产进度不及预期，下半年锂供应紧张趋势预计难以改变，全球锂价继续上涨的概率较高，锂行业的高景气度有望延续。
　　▍风险因素：产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营的社区和汇率风险；锂价下跌的风险。
　　▍投资策略：得益于现货销售占比持续提升，2022年第二季度南美盐湖锂企业的产品售价大幅上涨，带动企业经营业绩高增。第二季度南美锂价快速上行，国内外价差收敛甚至出现倒挂，进口锂原料对国内锂市场的冲击作用减弱。新建的南美盐湖提锂项目建设进度依然缓慢，下半年锂供应紧张趋势难以改变，锂价继续上涨的概率较高，锂行业高景气度有望延续。建议关注布局南美盐湖资源项目的企业和受益于技术推广的盐湖提锂工艺提供商。推荐赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注天齐锂业、紫金矿业和西藏珠峰。