中邮证券-蔚蓝锂芯-002245-锂电收入高速增长，看好公司盈利稳步提升-220821

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　　事件描述
　　蔚蓝锂芯公布2022半年报：公司2022上半年实现营业收入38.0亿元，同比+23%，归母净利润3.5亿元，同比+3%，扣非归母净利润2.9亿元，同比-4%。公司归母净利润落在此前业绩预告3.4-3.6亿元区间，扣非归母净利润落在此前业绩预告2.82-3.02亿元之间。
　　事件点评
　　公司收入增长稳健，看好公司盈利未来稳步提升。公司Q2营收19.6亿元，同比+21%，环比+7%，Q2归母净利润1.5亿元，同比-16%，环比-25%，Q2毛利率16%，同比-6pct，环比-1pct，Q2净利率8%，同比-3pct，环比-3pct。公司Q2在全球经济扰动下仍能维持较快增长实属不易，反映了公司优秀的产品壁垒与管理能力，由于上游资源价格侵蚀利润，公司Q2盈利略有下滑，但随着后续公司产能规模扩大、上游价格压力缓解、价格传导进一步推进，预计公司盈利水平将稳步提升。
　　小动力锂电池：收入高增，期待未来量利齐升。公司锂电池板块上半年收入17.2亿元，同比+43%，毛利率21%，同比-10pct，锂电板块净利润2.5亿元，同比基本持平。公司产品主要是小型圆柱动力锂电池，应用领域包括电动工具、电踏车、无绳吸尘器、便携式储能等领域，预计2025年前三者全球需求将达到44亿颗、16亿颗、12.5亿颗，需求空间十分广阔，由于海外巨头的退出，国内小动力锂电池供应加速，包括江苏天鹏（全资子公司）在内的优秀企业份额进一步提升，未来量价齐升可期。
　　LED芯片：开拓新兴照明市场，产品迈向高端化。公司LED板块上半年收入7.1亿元，同比+4%，毛利率12%，同比-2pct。公司积极推进LED业务从普通照明领域向背光、高光效照明领域转型，公司Mini产品已覆盖车载屏、VR、笔记本、MNT、TV等系列市场。上半年由于全球消费电子市场低迷，公司LED芯片板块业务受到一定影响。后续随着消费电子市场回暖，公司LED芯片产品高端化持续推进将会受益。
　　金属物流：预计经济回暖，未来稳定增长。公司金属物流板块上半年收入13.7亿元，同比+14%，毛利率16%，同比-1pct。公司金属物流板块主要从事钢板和铝板的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工，在长三角及珠三角建立了能提供多品种规格金属材料增值服务的大型金属材料配送中心。随着国内和海外经济恢复，公司金属物流板块业务将实现稳定增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入为92亿元、124亿元、156亿元，归母净利润为11亿元、16亿元、22亿元，按最新收盘价对应PE分别为21倍、14倍、10倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；公司经营管理风险等。