东方证券-博力威-688345-2022年半年报点评：轻动+储能高速增长，业绩拐点兑现-220824

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　　核心观点
　　公司2022上半年实现收入12.31亿元，同比+20.51%，归母净利润0.79亿元，同比-8.0%，业绩基本符合预期。其中1Q22实现收入5.45亿元，同比+19.86%，毛利率16.1%；归母净利润0.25亿元，同比-45.73%，净利率4.6%。2Q22实现收入6.85亿元，同比+21.03%，毛利率18.0%；归母净利润0.53亿元，同比+37.62%，净利率7.7%。
　　价格传导+电芯平台切换+汇率影响，2Q22公司迎来业绩改善。面对欧洲突发事件等全球局势及国内疫情变化带来的不利影响，公司加速21700电芯平台迭代进程，积极与下游客户协商进行价格传导，消化成本压力，抵消主要材料高位运行导致的利润下滑；近期人民币汇率波动对公司盈利起到一定改善作用。2Q22公司毛利率18.0%，环比修复1.8pcts，归母净利润0.53亿元，环比+112%；净利率7.7%，环比修复3.2pcts，降本增效初见成果，2Q22业绩明显改善。
　　轻型两轮延续优势，市场拓展带来业绩稳步增长。轻型两轮车1H22收入7.24亿元，同比+28.79%，收入占比59%。行业层面，欧美通胀和能源涨价导致海外电踏车市场需求保守，但法国、西班牙等新兴市场增速较高，电摩市场受“限油换电”政策激励快速增长。公司层面，做稳欧洲电踏车市场，同时抓住机遇大力开拓国内低速两轮，高速电摩已处于锂电池供应商第一梯队的优势地位。公司已与LG新能源、孚能等供应商签订了战略合作协议，确保稳定、可靠的电芯供应。
　　储能专注ODM，受益于行业增长，业绩增速强劲。储能电池1H22收入1.24亿元，同比+135.73%，总收入占比提升至10%。中小型储能受到能源紧缺、政策补贴激励，市场规模快速增长。公司主要产品为便携式储能电池和家庭储能电池，当前主要为美国客户做ODM，产品已通过欧洲认证，公司逐步探索为国内外厂家和品牌提供高性价比电池。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.97/2.84/3.90亿元，每股收益分别为1.97/2.84/3.90元。参考行业可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的51倍市盈率，对应目标价为100.47元，维持买入评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；客户拓展不及预期；电踏车及储能市场空间增长不及预期。