群益证券-华兰生物-002007-感需求提前释放增厚业绩，22H1净利同比增长27%-220823

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　　结论与建议：
　　公司业绩：公司22H1实现营收23.5亿元，YOY+82.3%；录得归母净利润5.8亿元，YOY+27.5%，扣非净利润4.6亿元，YOY+16.9%,公司营收好于预期，扣非归母净利略超预期；其中22Q2单季度实现营收17.1亿元，YOY+156.9%；Q2单季度录得归母净利润3.5亿元，YOY+72.9%；Q2扣非净利润2.5亿元，YOY+57.3%。
　　流感需求提前释放，血制品平稳：（1）公司22H1疫苗部分实现营收10.6亿元，同比增112倍，主要是往年流感季为冬季，疫苗批签发一般在秋季开始，而今年南方地区广东、广西多个省份今年5开始流感较重，国家将流感疫苗批签发提前至5月，公司4价流感疫苗快速上量，另外，公司儿童型四价流感疫苗于2月获批，也产生一定增量。具体来看，公司22H1共批签发64批次，其中成人型52批次，儿童型12批次，我们估计折合约1600万支，已超过公司2021年全年销量（2021年共销售1554万支），预计将在后续不断释放业绩，公司疫苗部分22H1毛利率为88.7%，较2021年全年提升1.1个百分点。（2）公司22H1血制品实现营收12.8亿元，YOY+0.7%，毛利率为52.5%，同比下降7.1个百分点，其中白蛋白收入4.7亿元，YOY+0.5%，静丙收入3.4亿元，YOY-11.6%，其他血制品收入4.7亿元，YOY+12.3%，白蛋白平稳，静丙承压，八因子等产品仍需求较好，河南省十四五期间规划建设7家单采血站，6月公司新获批4家，预计采浆站成熟后，公司采浆量将从1000多吨提升至1200多吨，公司也计划建设新的生产基地，将有助于血制品业务稳步增长。
　　疫苗推动毛利率提升，期间费用率增加：受高毛利率的疫苗业务占比增加拉动，公司22H1综合毛利率同比提升7.9个百分点至67.8%。但同样因疫苗动销提前，公司22H1销售费用率同比增加19个百分点至25.2%，直接推动期间费用率增加12个百分点至37.3%。
　　盈利预测及投资建议：考虑到疫苗需求增加好于预期，我们上调盈利预测。我们预计公司2022/2023年分别录得净利润16.6亿元、19.3亿元，YOY+27.6%、+16.5%（原预计公司2022/2023年分别录得净利润14.2亿元、16.5亿元，YOY+9.4%、+16.3%）EPS分别为0.9元和1.1元，对应PE分别为22X、19X，疫苗推动业绩快速增长，血站产能增加，上调至“买进”评级
　　风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期