财信证券-固定收益周报：LPR如期下调，地产政策拐点或现-220822

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　　投资要点
　　央行公开市场净回笼2000亿元，资金利率边际收紧。上周公开市场共有逆回购投放100亿元，MLF投放4000亿元，逆回购到期100亿元，MLF到期6000亿元，全周广义公开市场累计净回笼2000亿元。8月19日，DR001收于1.21%，周环比上行16BP；DR007收于1.44%，周环比上行9BP。
　　利率债收益率全线下行，中长端下行幅度高于短端，期限利差大幅收窄。本周1年期国债收于1.72%，较上周末下行8.67BP；10年期国债收于2.59%，较上周下行14.72BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄6.05BP至86.27BP。1年期国开债收于1.82%，周环比下行3.23BP；10年期国开债收于2.79%，周环比下行11.74BP。
　　中短票收益全线下行，城投债收益率全线下行，5年期品种下行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线下行，其中5年期AAA、AA+、AA等级和3年期AAA、AA+等级下行幅度较大，较前一周分别下行13.7、10.7、11.7、7.5和10.5BP。城投债方面，本周城投债收益率全线下行，其中5、7年期AAA与5、7年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别上行12.4、10、10.4和11.0BP。
　　中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。信用利差方面，本周中短票信用利差涨跌互现，其中3年期AAA等级、7年期AA+等级、7年期AA等级上行幅度较大，较前一周分别上行5.3、4.1和4.1BP，其中1年期AAA、AA+和AA等级下行幅度较大，分别下行3.7、3.7、3.7BP。
　　利率债方面，首先，央行降息意味着货币宽松的基调没有变，是政策利率向市场利率的靠拢；其次，由于MLF利率对LPR具有一定指导意义，所以本次降息可能更多是想要通过降低5年期LPR利率来刺激房地产。展望后市，我们判断地产信心的恢复和经济修复需要一定时间，预计债市利率低位持续时间或较长，后续仍需关注社融数据，若地产信心逐渐恢复，宽信用效果显现，债市中长期或存在一定调整压力。
　　可转债方面，截至8月19日，全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为127.54元和147.83元，月环比分别下跌0.28%和1.38%；从估值来看，全市场转股溢价率算术平均数为47.61%，月环比下降2.53个百分点。流动性充裕的背景下，可转债估值仍处于高位，建议转债跟随权益市场风格进行配置。预计2022年市场将呈现W型走势，A股机会仍大于风险。
　　风险提示：地产利好政策不及预期，宽货币不及预期，权益市场调整。