中邮证券-中材科技-002080-玻纤龙头稳定增长，隔膜业务持续发力-220823

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　　事件描述
　　中材科技公布2022半年报：报告期内公司营收99.2亿元，同比+6%，归母净利润18.7亿元，同比+1%。
　　事件点评
　　收入稳增，业绩稳定。中材科技公布2022半年报：报告期内公司营收99.2亿元，同比+6%，归母净利润18.7亿元，同比+1%。毛利率28%，同比-5pct，净利率19%，同比-1pct。单季度来看，公司Q2营收52.6亿元，同比-3%，环比+13%，Q2归母净利润11.4亿元，同比-10%，环比+55%，Q2毛利率27%，同比-8pct，环比-2pct，Q2净利率22%，同比-2pct，环比+6pct。
　　玻纤业务：龙头优势，业绩稳定。公司上半年销售玻纤51.5万吨，实现销售收入44.6亿元，净利润15.4亿元。玻纤是公司的基石业务，玻纤下游需求与经济发展紧密相关，在需求受到新冠疫情等因素影响以及上游原材料涨价的压力下，公司作为行业龙头，及时优化产品结构，抓住海外出口恢复机遇，上半年出口销量同比提升15%，实现了稳定的收入和盈利。
　　风电叶片业务：长期趋势向上，公司壁垒高企。公司上半年风电叶片销售5GW，同比+10%，实现销售收入24.4亿元，净利润1304万元。经历了2020年抢装后，行业进入调整恢复期，从长期趋势看，国内碳达峰碳中和政策为行业注入持续的动能，国外清洁能源占比也将持续提升，公司作为行业龙头，叶片大型化和大功率化将持续加强公司的竞争壁垒。
　　锂电池隔膜业务：下游需求高增，隔膜持续发力。公司上半年锂电池隔膜销量5亿平米，实现销售收入6.9亿元，净利润1.4亿元。隔膜业务下游需求高增，上半年中国新能源汽车销量260.4万辆，同比+114%。公司隔膜进入宁德时代等头部电池企业供应链，具备5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品供应能力，A品率稳步提升，上半年单位成本下降20%以上。随着下游需求快速发展，隔膜业务将为公司持续贡献业绩
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入为234亿元、261亿元、294亿元，归母净利润为38亿元、43亿元、51亿元，按最新收盘价对应PE分别为11倍、10倍、9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。