西部证券-利元亨-688499-2022年中报点评：锂电整线布局成效显著，积极拓展光伏、氢能领域-220823

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　　事件：利元亨发布2022年中报，报告期内实现营业收入17.44亿元（同比+66.49%），归母净利润1.69亿元（同比+71.25%）。2022Q2实现营收9.39亿元（同比+79.32%），归母净利润0.90亿元（同比+66.65%）。
　　22H1公司毛利率同比小幅下滑，净利率小幅提升。22H1公司综合毛利率为36.02%，同比下降3.2%；净利率为9.72%，同比上升0.27%。毛利率下降主要系整线产品推出时间不长，尚未完全标准化及实现规模化采购，故对毛利率有所拖累。净利率提升主要系营收规模扩大后，管理费用率和销售费用率有所下降导致。
　　持续推进锂电设备全工艺段布局，在手订单充沛。公司已实现从专机到一体机到局部环节整线到整线（全流程生产线）的产品布局，整线自给率在行业中名列前茅。截至2022年7月末，公司在手订单及中标通知金额为93.29亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额90.27亿元（含税），锂电在手订单占比达到96.76%。
　　积极拓展新能源车、光伏、氢能领域，打造平台化装备企业。新能源车渗透率快速提升，为抓住市场契机，2022H1，公司成功推出新能源电动汽车电机智能装配线。此外，公司积极开拓光伏和氢能装备。在氢能装备方面，公司与国家电投继续深化合作；光伏装备方面，积极开展技术创新，与光伏头部企业建立合作关系。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.85/8.18/11.10亿元，YoY+128.5%/+68.5%/+35.8%；EPS为5.51/9.29/12.62元，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂电行业增速放缓风险、新技术和新产品研发失败风险、订单无法交付风险、经营活动现金流净额为负风险。