太平洋证券-安井食品-603345-收入业绩超预期，并购业务表现亮眼-220823

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　　事件：公司发布2022年中报，2022H1营业收入52.8亿元（+35.5%），归母净利润4.5亿元（+30.3%），扣非归母净利润3.8亿元（+25.1%）。
　　2022Q2营业收入29.4亿元（+46.1%），归母净利润2.5亿元（+43.0%），扣非归母净利润2.0亿元（+36.7%）。
　　点评：
　　收入分析：Q2收入超预期，并购业务表现亮眼。
　　公司主业2022Q2实现收入2.4亿（+38%），扣非净利润2亿（+32%）。子公司新宏业2022H1实现营收9.1亿、净利6139.8万，净利率6.7%。
　　（1）分产品：肉制品受疫情影响略下滑，米面，菜肴制品表现亮眼。2022H1米面制品收入11.5亿（+23.9%）；肉制品收入9.7亿（-0.1%）；鱼糜制品收入16.2亿（+8.3%）；菜肴制品收入13.9亿（+185.3%）；其他产品收入0.1亿（-19.2%）。
　　2022Q2米面制品收入6.4亿（+30.4%）；肉制品收入4.9亿（-0.3%）；鱼糜制品收入8.7亿（+15.1%）；菜肴制品收入8.7亿（+232.8%）；其他产品收入0.05亿（-53.6%）。
　　（2）分地区：华东华南华中等地实现快速增长。
　　2022Q2东北2.7亿（+14.0%）；华北4.0亿（+59.0%）；华东13.8亿（+40.0%）；华南2.1亿（+74.0%）；华中3.8亿（+67.0%）；西北1.4亿（+66.0%）；西南1.3亿（+25.0%）。
　　（3）分渠道：受益于前期BC经销商的拓展，Q2经销商渠道实现稳定增长。2022H1经销商渠道40.4亿（+22.4%）；商超5.2亿（+14.4%）；特通5.8亿（+588.0%）；电商1.3亿（+152.7%）。
　　2022Q2经销商渠道22.8亿（+25.5%）；商超2.0亿（+51.0%）；特通3.9亿（+957.5%）；电商0.6亿（+173.1%）。
　　报表分析：销售收现增速快速收入增速，合同负债环比提高。
　　2022Q2公司销售收现28.6亿元（+53.6%），快于收入增速。2022年二季度末公司合同负债+其他流动负债为5.4亿元，环比年初增加0.5亿元，同比增加2.1亿元。