安信证券-坤恒顺维-688283-中报业绩超预期，全面推进新产品研发-220824

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　　■事件概述
　　8月23日，坤恒顺维披露2022年半年报：公司2022上半年实现营业收入5900.58万元，同比增长51.93%；实现归母净利润1207.41万元，同比增长179.09%；实现扣非归母净利润1106.98万元，同比增长235.42%。
　　■H1业绩实现高增，量价齐升，围绕核心产品提供系统级解决方案公司2022上半年实现营业收入5900.58万元，同比增长51.93%，Q2单季度实现营业收入4702.99万元，同比增长48.2%。公司上半年收入高增长主要系：1）客户数量的快速增长。公司的拳头产品如无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等均主打高端市场，随着国内产业链升级，叠加国产替代政策，对高端电子测量仪器的国产化需求快速增长，公司也顺势进入更多下游客户。值得一提的是，公司的新增客户包括多个国家级、省级科研实验室、计量实验室等，这也从典型用户反应出公司产品的竞争优势。2）单客户价值量的持续增长。随着公司测量仪器产品矩阵的丰富，公司逐步由单台仪器销售，向围绕核心产品进行开发的整体解决方案升级，通过无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、信号分析仪等产品提供解决方案，并获得行业标杆客户的认可，面向行业的系统解决方案订单持续增长，体现出公司以核心产品为中心的行业系统级解决方案能力。我们认为，结合海外头部企业近几年从单台仪表向系统级解决方案的转型，系统级交付有利于增强和客户的粘性，更好地满足客户的需求，符合产业趋势。
　　■保持高强度研发投入，全面推进新产品研发进程
　　2022上半年，公司加大研发投入，研发费用为1686万元，同比增长83.39%，研发费用率为28.57%，较去年同期上升4.9pct。我们认为，测量仪器作为整个信息产业的必备配套工具，需求长期稳定增长。对于国产厂商，当前的核心矛盾在于产品供给而非需求端，持续的高强度研发投入，保障产品线不断丰富，同时保持高端化趋势，是第一优先级。具体来看，1）对已有产品线下游应用的扩展。比如信道仿真仪在卫星和车联网方面应用；2）持续推进新产品研发。高性能频谱分析仪（矢量信号分析仪）的2Hz-44GHz原理样机；矢量网络分析仪产品的关键技术验证；基于HBI平台架构下的通用接收机、矢量信号收发信机等产品。我们认为，公司营收增速变化紧跟产品导入周期，后续随着更多通用型和高端新产品的推出，有望为业绩持续注入增长动能。