国海证券-炬光科技-688167-公司深度研究：激光产业中上游龙头，激光雷达助力发展-220823

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　　激光科技业务覆盖激光产业中上游，业绩稳中向好。炬光科技主要从事激光产业链上游产品的研发、生产和销售，并积极向中游领域拓展。公司目前拥有半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）、光学系统四大业务。2021年公司营业收入4.76亿元，同比增长32.21%，归母净利润0.68亿元，同比增长94.33%。2022Q1公司营业收入1.11亿元，同比增长20.77%，归母净利润0.2亿元，同比增长120.92%。
　　立足“产生光子+调控光子”，掌握核心技术。公司成立初专注于半导体激光即“产生光子”业务，至今已深耕该业务15载，2017年收购LIMO后公司涉足激光光学即“调控光子”业务，完善上游业务布局。公司在半导体激光与激光光学领域拥有九大核心技术，其中大部分国际领先，技术优势明显。据Strategies Unlimite预计2019-2025年全球高功率半导体激光器市场规模有望从16.4亿美元增长至28.21亿美元，年均复合增速为9.5%；据前瞻产业研究院预计，2021-2027年中国光学元件市场规模有望从1568亿元增长至3095亿元，年均复合增速为12%。公司2021年半导体激光业务收入为1.99亿元、光学元件业务收入为2.10亿元，市场空间广阔，有望随市场规模增长持续受益。
　　驾驶自动化水平提升驱动激光雷达需求增长，公司汽车应用业务有望持续受益。随着驾驶自动化水平的不断提升，车载环境感知设备的需求持续扩张，激光雷达作为环境感知传感器与毫米波雷达、超声波雷达相比在探测精度上有明显优势，与辅助驾驶需求更加适配。我们预计2025年全球车载激光雷达市场规模有望达501.8亿元，2021-2025年年均复合增速达233.43%；2025年中国车载激光雷达市场规模有望达258.4亿元，2021-2025年年均复合增速达252.07%，市场空间广阔。公司拥有车规级激光雷达元件设计生产能力，产品类型丰富，相关产品不仅可用于车载激光雷达，还可用于驾驶员监测系统。目前公司已与国内外多家知名厂商签订合作协议，未来汽车应用业务有望持续受益。
　　激光器下游应用广泛，医美与显示面板等领域共同促进需求增长。公司产品在多个下游领域有着广泛应用。在近年高速扩张的医美行业中，公司激光器相关产品可用于激光嫩肤、激光脱毛、激光无创减脂等领域，具有创伤较小、技术安全成熟的优势。据华经产业研究院数据，2017-2021年中国医美市场规模从1124亿元增长至2274亿元，2021年同比增速达到15.14%，公司业务规模有望随医美服务渗透率的提升逐年扩张。在显示面板制造的剥离与退火两个关键制程中，公司产品具有重要作用，研制的固体激光剥离线光斑系统已获得韩国LG电子、京东方等全球主流面板厂商订单，产品得到市场认可。
　　盈利预测和投资评级
　　公司作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为7.04/11.51/17.38亿元，同比增速分别为48%/63%/51%，归母净利润分别为1.23/1.98/2.87亿元，同比增速分别为81%/61%/45%，2022-2024年PE分别为111.85/69.37/47.83，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。