国元国际-阿里巴巴-BABA.US-FY23Q1受到疫情扰动，聚焦降本增效-220808

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　　事件：
　　阿里巴巴公布FY2023Q1（截至2022/6/30）业绩，期内集团实现营收2,055.6亿元，同比-0.1%；经调整EBITA为344.2亿元，同比-18%；Non-GAAP归母净利润为302.52亿元，同比-30%。
　　点评观点：
　　中国商业方面，期内疫情反复和供应链及物流受阻，订单取消量上升，导致季内客户管理收入落后于GMV增长，6月以来持续恢复。直营业务稳健增长，降本增效成效显著。2022年4-5月疫情致部分地区面临物流瓶颈，导致季内淘宝和天猫线上实物GMV同比录得中单位数下降。客户管理收入下降导致分部经调整EBITDA率同降4pp至31%。于FY23Q1，中国商业实现营收1419.4亿元，同比-1.5%，占总收入69%。其中客户管理收入为722.6亿元，同比-10%（其中广告收入的下降幅度略高于佣金收入下降幅度），占总收入35%；直营收入647.1亿元，同比+8%，占总收入32%。直营业务中，淘特和淘菜菜分别通过优化用户获取成本及提升ARPU、优化定价策略及供应链能力实现亏损显著收窄。6月份季度淘菜菜GMV同比增200%。
　　国际商业受到汇率及俄乌冲突影响；本地生活业务成本优化显著，菜鸟收入稳健增长。于FY23Q1，国际商业实现营收154.5亿元，同比+1.6%；其中国际零售商业收入105.2亿元，同比-2.6%（其中速卖通和Trendyol收入下降，Lazada正增长），国际批发商业同比+12%。季内欧盟VAT政策变化、欧元贬值及俄乌冲突导致国际商业收入减少，国际商业分部EBITDA率同比-3pp至-10%。期内本地生活收入同比+5%至106亿元，经调整EBITDA亏损同比收窄17亿至30亿元。
　　云业务增长主要由非互联网行业客户驱动（金融服务、公共服务和电讯行业），抵消了互联网大客户停止海外云服务和在线教育客户的负面影响。抵消分部交易的影响后，FY23Q1云业务实现收入为176.9亿元，同比增长10.2%。云业务分部（含阿里云及钉钉）期内录得经调整EBITDA 2.47亿元，同比-27%，EBITDA率为1%。随着阿里云生态的完善及用户粘性增加，预计盈利仍有优化空间。
　　我们的观点：在反垄断政策、疫情及宏观经济不确定性、线上电商竞争加剧的背景下，预计未来贡献主要收入及盈利的核心电商及客户管理业务仍与淘系整体大盘增速强相关，收入拐点依赖于经济及消费景气度回升。降本增效和现金流的优化亦成为此阶段的重点。