国元国际-阿迪达斯-ADS.US-22Q2大中华区收入同减35％，北美及拉美增长强劲-220809

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　　事件：
　　阿迪达斯公布2022Q2（截至2022年6月30日）业绩，期内实现营收55.96亿欧元，同比+4%（剔除汇率影响，下同）；22Q2毛利率同比-1.5pp至50.3%；经营利润3.92亿欧元，经营利润率同比-3.7pp至7.0%。期内收入增长主要由EMEA和北美等西方市场的强劲增长带动，大中华区22Q2收入同比-35%。
　　点评观点：
　　量价分析：于22Q1期间，由于折扣率的优化、DTC渠道独家产品提价贡献，公司ASP同比+10%，销量同比下滑中单位数。
　　分地区：剔除汇率影响后，EMEA/北美/大中华区/亚太/拉美地区于FY22Q2营收分别+7%/ +21%/-35%/ +3%/ +37%；若不含大中华区，其他地区营收同比+14%。EMEA/北美/大中华区/亚太/拉美地区分别占总营收的37%/ 30%/ 13%/ 10%/ 9%。疫情影响大中华区门店客流量，公司正积极推动22H2大中华区过剩库存的处理。于22年5-7月，阿迪大中华区自营门店客流量同比-48%/-16%/-21%。公司计划2022H2于大中华区回购4亿欧元产品，并通过奥莱和临时清仓中心清理库存。
　　分品类和渠道：剔除汇率影响后，鞋/服/配饰分别同比+7%/-5%/+25%。战略品类足球/跑步/户外收入分别同比+22%/+17%/+14%；分渠道看，DTC增长4%，电商录得13%增长。
　　存货和供应链：期内存货同比+35%至54.8亿欧元。公司在Q2仍受到供应链限制（尤其北美和EMEA市场），公司预计22H2将不再受到供应链限制的影响。存货上升反映公司提前订货以减缓交货期延长的影响，当前仍有近40%的货品在途运输中，预计下半年有所改善。公司表示除大中华区市场外，其余地区库存为健康状态；供应链成本在FY22强劲上升，并预计将在下半年保持这一趋势。
　　公司展望：公司下调FY22全年收入指引至中高单位数增长（此前为11%-13%），对应22H2双位数增长指引，主要反映大中华区业务复苏程度低于预期、其他市场潜在放缓的压力。其中大中华区/EMEA/亚太指引同减双位数/同增低双（此前+中双）/同增高单（此前+中双）；上调北美及拉美指引，北美和拉美分别预计同增高双位数/同增30%-40%（此前为中到高双）。公司表示正致力于改善中国地区业务，并相信大中华区市场的长期机会。