万联证券-策略深度报告：中小盘股持续占优，资金集中流向成长板块-220823

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　　8月MLF利率下调10bp，缩量续作：7月央行公开市场操作投放货币840亿元，延续2月以来的缩量趋势。8月央行MLF缩量续作4000亿元，中标利率下调10bp至2.75%，同步下调公开市场逆回购10bp。银行间市场资金面宽裕，截止8月15日，8月DR007日均利率为1.34%，环比下降22bp，R007日均利率为1.48%，环比下降19bp。8月1年期同业存单发行利率约为2.25%，环比继续走低。
　　7月新增社融与信贷数据大幅低于预期，宽信用效果不佳：7月新增社融与新增信贷分别为7561亿元、6790亿元，同比双双少增，显著低于市场预期，主要为地产融资需求疲弱。从结构看，票据融资依然高增，当月新增3136亿元。新增中长期贷款占比为72.83%，同比下降9.68个百分点，其中居民中长期贷款新增1486亿元，占新增信贷比例走低至21.89%。
　　国内经济恢复基础尚需稳固，货币政策预计维持宽松：央行在二季度货币政策执行报告中表示，国内消费恢复偏慢，结构性失业问题凸显。经济增长压力较大。因此央行明确加大稳健货币政策实施力度，以稳增长、保就业为首要目标。发挥货币政策逆周期调节功能，通过宽货币传导至宽信用，以支持实体经济增长和需求回暖。总体而言，预计货币政策基调维持实质偏松，流动性无忧。
　　A股流动性承压：2022年5月以来IPO新发回暖、限售股大额解禁，7月以来产业资本转为净减持都将对短期内股市流动性造成一定压力，若8月市场情绪改善，资金积极入场或将为股市流动性带来转机。
　　基本面下行风险下，外资流出压力增大：7月市场反弹动能减弱，外资同步减仓，陆股通持股市值又再度小幅回落，占流通A股市值比例由6月的3.59%下滑0.13pct至3.46%。QFII/RQFII持股市值相比陆股通降幅更为显著，6月底持股市值由3月底的2435.53亿元大幅下滑至490.46亿元，外资加速流出，占流通A股市值比例已不到0.10%。
　　险资入市加速,银行、信托资金流入趋缓：2022年6月保险资金运用余额为244,594.83亿元。其中投向股票和证券投资基金比例为13.02%，同比增加0.01个百分点。2021年H2投向权益类市场的银行理财产品资产余额为0.95万亿元，环比2021年H1减少9.91%，处于2017年以来的下降趋势中。2022年Q1投向证券市场的资金信托余额为6,534.09亿元，占资金信托余额比例为4.43%，环比减少0.39个百分点，打破此前连续四个季度环比上升态势。
　　资金偏向成长风格，周期风格同步向好：从各风格指数资金净主动买入额来看，短期内市场资金仍然明显偏向成长风格，周期风格受益于稳增长政策拉动，投资者信心得到提振，资金有望持续流入。从各风格指数融资净买入占总成交额比重来看，与上文所述的资金净买入结论一致，8月份成长风格信心得到提振，边际回暖，融资净买额回正。其余风格均遭到融资净流出，其中周期风格融资净流出占成交额比重最小，韧性较强。从换手率来看，8月成长风格交易热度持续上行，周期风格交易活跃度回升至6月水平。
　　中小盘股持续占优，创业板交易最为活跃：从板块资金流入来看，近期创业板、中证500板块获得资金加配，成长及中小盘股持续占优，景气行情持续。从板块融资净买入额占比来看，6月以来各板块融资净买入占比呈现震荡下降态势，成长主线引领下，创业板热度不减。从各板块区间换手率来看，8月各板块换手率均边际下滑，创业板交易最为活跃。
　　资金流向集中于高成长板块，交易热度持续抬升：从各行业流入资金来看，资金仍围绕电力设备等高成长板块及其上下游产业链投资，资金流向集中。从行业融资买入占比来看，8月杠杆资金情绪转弱，多数行业集体遭到融资净流出，仅电力设备、计算机、电子等成长行业获得融资净买入。从换手率来看，8月交易活跃的板块中，机械设备、汽车、电力设备、电子、有色金属、国防军工换手率此前已处于较高位置，且交易热度较7月继续边际抬升，交易活跃度延续。
　　风险因素：疫情形势恶化；经济数据不及预期；信贷修复不及预期；监管政策收紧。