光大证券-新兴铸管-000778-2022年半年报业绩点评：铸管龙头企业品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行-220824

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入269.61亿元，同比减少5.80%，实现归母净利润10.64亿元，同比减少20.10%，扣除非经常性损益后归母净利润9.62亿元，同比下降24.83%。2022年Q2实现营业收入139.65亿元，同比减少9.06%，环比增加7.46%，归母净利润4.95亿元，同比减少44.90%，环比减少13.01%，扣除非经常性损益后的归母净利润4.02亿元，同比减少53.27%，环比减少28.21%。
　　上半年公司普钢及优特钢毛利同比-47.86%，铸管产品毛利同比-25.36%：2022年上半年，钢铁行业毛利润均值为436元/吨，同比-0.72%；同期，公司普钢及优特钢产品毛利为9.38亿元，同比-47.86%，占公司毛利比例仅为42.23%，占比同比-12.95pct；2022年上半年，河北地区球墨铸管均价为7948元/吨，同比+10.37%，加工费均价为3507元/吨，同比+24.76%；同期，公司铸管产品营业收入为77.57亿元，同比-10.22%，铸管产品毛利为8.21亿元，同比-25.36%。
　　品牌优势提升，子公司邯郸新材料上榜河北2022年省级“专精特新”中小企业名单：上半年公司铸管产品凭借优异的产品质量、先进的制造工艺，在国家工业和信息化部与中国工业经济联合会发布的第五批国家级制造业单项冠军名单中，被评为“国家级制造业单项冠军产品”，“2021年度供排水装备领域领先企业”、成功荣获“中国城镇供水排水协会年度优良设备材料产品证书（管件）”，“第七届环保企业商业价值年度评选-离心球墨铸铁管知名品牌证书”为公司品牌建设工作增加新内涵，进一步提升公司及品牌在环保行业的影响力，持续提升品牌价值。邯郸新材料上榜河北省2022年第一批省级“专精特新”中小企业名单。
　　精细化管控能力逐步提升，Q2期间费用率创一年内新低水平：公司坚持“一切成本皆可降”的管理理念，推动生产技术与管理水平持续进步，深挖节能降本潜力，2022年Q2公司期间费用率为3.32%，创一年内新低水平。保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业月度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。
　　盈利预测、估值与评级：作为球墨铸管龙头企业，公司品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，且后期公司产品结构仍将持续优化，盈利能力有望进一步提升，我们维持对公司2022年-2024年归母净利润预测分别为24.97亿元、28.13亿元、32.10亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：“稳增长”对铸管需求提升幅度不及预期；原料价格大幅上涨。