上海证券-固定收益周报：配置“哑铃”结构，重视新债机会-220823

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　　主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。持续关注高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型显示市场风格发生转向，从倾向于“动量”重回倾向于“双低”。
　　转债一级市场回顾：2022年8月15日到19日，公告发行结果的转债共有四支，分别在有色金属、机械、家电和汽车行业。四支中发行规模最大的是顺博转债，发行规模为8.3亿元，最小的是中陆转债，发行规模为3.6亿元。四支中嵘泰转债网上发行数量相对最高（11,274万元），嵘泰转债网上中签率也相对最高（0.001%）。目前已获得证监会核准待发行可转债相关公司共有14家，机械及新能源、计算机、基础化工等8个不同行业。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数同步下跌。中证转债指数周五收盘价为425.16点，周涨幅为-0.28%。分行业看，多数行业下跌，28个行业中仅5个行业转债有所上涨，涨幅最大的为农林牧鱼（2.22%）。跌幅前五的行业转债分别为国防军工（3.99%）、基础化工（3.99%）、计算机（2.49）、石油石化（2.44）和医药行业（2.35%）；9个行业正股与转债涨跌出现反向。周涨幅前十集中于电力设备及新能源、机械。市场触发强赎的债券共五只，分别祥鑫转债、中大转债、雷迪转债、美力转债和金博转债。市场目前存在较大强赎风险的债券共10支，强赎触发进度已过50%。市场已有2支可转债已触发回售条款，分别是铁汉转债和众兴转债；另有8支可转债有触发回售条款可能性。市场目前修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共16支，其中9支修正触发进度已经到达或超过80%。
　　投资建议
　　配置“哑铃”结构，重视新债机会。面对主要发达经济体增长动能放缓，全球经济下行压力增加；通胀挑战依然严峻，主要发达经济体货币政策加快收紧，海外经济衰退预期增强；新兴经济体可能遭遇货币贬值、债务违约、能源和粮食危机等，国内经济恢复基础尚不牢固，央行通过降息等货币政策工具加大对受疫情影响较大的中小企业支持力度，引导金融机构逐步降低LPR报价，实现货币政策与当前经济发展现状相匹配。央行超预期调降政策利率叠加疫情反复激发债市做多热情，银行间主要利率债收益率下行幅度扩大，转债迎来配置机会。建议把握三类机会：一是确定性较高的优质“赛道”转债，如新能源汽车产业链、风电、光伏、绿电等；二是关注防御板块的配置价值，从转股溢价率、纯债YTM两个维度筛选具有债底保护且具有弹性的可转债；三是积极参与待发行转债申购的机会。8月转债建议投资者关注：维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债、利群转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险