国金证券-鱼跃医疗-002223-高基数致使短期业绩承压，常规业务显著增长-220823

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　　业绩简述
　　 2022年8月23日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现收入35.53亿元，同比-1%；实现归母净利润7.88亿元，同比-18%；实现扣非归母净利润6.40亿元，同比-27%；
　　分季度来看，2022年Q2公司实现收入17.32亿元，同比-10%，归母净利润3.23亿元，同比-36%，扣非归母净利润2.47亿元，同比-44%。
　　经营分析
　　新冠订单基数影响短期增速，常规业务稳步增长。公司呼吸治疗解决方案板块业务规模同比下降16.85%，制氧机产品去年海外疫情类订单高基数是公司收入下滑的主要原因；去除疫情扰动因素，常规业务增长仍较为明显。雾化产品同比增速近50%，呼吸机仍保持良好发展势头。同时二季度急救业务受海外生产端供应链限制，规模下滑32%，预计未来将重回增长轨道。
　　糖尿病护理及感染控制板块规模持续扩大，支撑国内市场增长。公司上半年糖尿病护理解决方案收入规模同比增长35%，用户数量持续攀升；感染控制解决方案同比增长41%，通过对国内地区性疫情需求的快速响应，手卫及环境物表消毒增长尤为显著，院内外业务渠道加速拓宽，上海中优上半年实现净利润超2亿元，支撑公司内销市场保持稳定增长。
　　研发投入快速增长，产品规模及品类不断拓展。公司上半年研发费用2.58亿元，同比+40%，持续重视研发投入，目前在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心，浙江凯立特拥有在糖尿病及传感器技术领域耕耘数十年的研发团队及领军人才，“安耐糖”等持续血糖监测产品，将为公司逐步拓展CGM领域巨大的潜在市场。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到疫情对公司业务的影响及费用投入的增加，下调2022-2024年盈利预测8%、7%、6%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.46、17.96、21.04亿元，同比增长4%、16%、17%，EPS分别为1.54、1.79、2.10元，现价对应PE为18、15、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险；商誉风险。