西南证券-光庭信息-301221-智能座舱延续高增，研发加码巩固核心竞争力-220822

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩报告，实现营业收入2.0亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润458.7万元，同比下降81.1%；扣非归母净利润亏损169.5万元，同比下降107.7%。单Q2来看，实现营业收入1.2亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润315.5万元，同比下降78.6%。
　　智能座舱业务表现亮眼，加速本土和欧美市场拓展。1）分业务来看，2022H1公司智能座舱、新能源和智能驾驶分别实现营收1.1/0.2/0.5亿元，分别同比+72.5%/-23.3%/-17.3%，智能座舱业务表现亮眼，主要由于公司技术成熟，电装、诺博汽车、零束科技等客户的座舱智能化业务需求快速增长；新能源和智能驾驶业务下降主要由于原日系业务增长不及预期。2）分地区来看，2022H1境内外业务分别实现营收1.6/0.3亿元，同比+42.8%/-39.1%%，公司积极开拓国内和欧美市场，逐步摆脱对前几大日系客户的依赖，境内业务实现高增。
　　进入规模扩张期，利润短期承压。为顺应智能网联汽车的蓬勃发展趋势，公司持续加大人才招聘力度，截至报告期末员工数达到2297人，较2021年末增长20.6%。由于新员工的培养需要一定导入时间，叠加疫情影响项目交付进度，公司2022年H1毛利率为35.6%，同比下滑11.77pp。费用端看，上半年公司开始计提股权支付费用并启动募投项目，管理、研发费用率分别达到19.1%（+7.13pp）、15.3%（+6.34pp），致使利润短期承压。我们认为，伴随疫情的缓和以及公司平台化研发体系的搭建完善，下半年收入和利润有望逐季修复。
　　万人软件园一期开幕，超级工厂理念逐步落地。2021年公司行业首推超级软件工厂模式，引入工厂化SOP、组件化的代码产品设计理念以及可视化的管理平台，形成高效且高质的研发体系。在此基础上，公司围绕积极推动产业生态建设，进一步开启“超级软件工程-灯塔工程”计划，2022年7月28日，光庭万人软件产业园一期顺利开园，目前已有5家生态合作企业入驻，超级工厂理念逐渐落地。公司计划在3年内汇聚汽车软件研发人才一万名，与公司形成“战略、技术、资本”全方位的生态协同，合力推动百亿级的智能汽车产业发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.98元、1.39元、2.08元，归母净利润复合增速达到38.1%。公司具备全域全栈的汽车软件开发能力，超级工厂蓝图正逐步构建，有望持续强化核心竞争优势，充分受益于行业扩容，后续盈利能力提升值得期待。给予2023年55倍PE，对应目标价76.45元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车智能化进展不及预期；客户集中度较高；研发进度不及预期；行业竞争加剧等。