开源证券-赛轮轮胎-601058-公司信息更新报告：Q2原材料及海运费价格回落，公司业绩环比改善-220823

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　　 2022H1公司抵御成本压力，归母净利润同比+1.60%，维持“买入”评级
　　8月22日，公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入104.93亿元，同比+21.28%；实现归母净利润7.15亿元，同比+1.60%。在原材料价格上涨、下游汽车需求不振的背景下，H1业绩仍维持增长，体现了公司较强的成本管控能力和稳固的销售渠道。结合2022年半年报，我们下调2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为18.18（-1.91）、26.81、30.40亿元，EPS分别为0.59（-0.07）、0.88、0.99元/股，当前股价对应2022-2024年PE为22.1、15.0、13.2倍。我们看好成本端压力缓解对公司盈利能力的改善，以及下半年汽车产销复苏对轮胎需求的提振，维持“买入”评级。
　　 Q2原材料及海运费价格回落，公司盈利能力环比改善，轮胎产品量价齐升
　　Q2单季度公司实现营业收入56.30亿元，同比+25.30%，环比+15.77%；实现归母净利润3.93亿元，同比+29.53%，环比+22.12%。根据公司公告，Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的采购价格同比+3.18%，环比-0.19%。Q2原材料价格环比下跌有效缓解公司成本端压力，此外波罗的海货柜运价指数FBX01（亚洲至美西）、FBX03（亚洲至美东）分别从3月底的15811、17638持续下跌至6月底的7599、10113。受益于原材料及海运费价格下跌，公司毛利率及净利率分别从Q1的17.02%、6.94%提升至Q2的19.31%、7.37%。在需求端，5月份促消费、稳定长等相关政策的出台后，6月份我国汽车产销量亦高于历史同期。据我们测算，Q2公司单胎均价约450元/条，较Q1增长49元/条；公司轮胎销量为1,136.05万条，较Q1增长35.96万条，主营产品量价齐升。
　　国内外产能稳步扩张，公司规模化优势逐步凸显
　　公司稳步扩建国内外轮胎产能。在国外，2022H1公司柬埔寨基地再扩建全钢胎产能165万条/年。在国内，公司拟在青岛董家口扩产3,000万套/年高性能子午胎与15万吨/年非公路轮胎，并投建“年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”。公司产能扩张驱动业绩增长，未来成本优势或将进一步凸显。
　　风险提示：海运费上涨、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。