东方证券-利亚德-300296-智能显示业务增长对冲疫情影响，MicroLED工艺持续改进-220823

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　　核心观点
　　事件：公司发布2022年半年度报告。
　　上半年公司实现营业收入37.0亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润2.7亿元，同比下降6.0%，扣非归母净利润2.4亿元，同比下降8%。其中Q2单季营收19.4亿元，同比下降8.1%，归母净利润1.5亿元，同比下降15.7%。Q2归母净利率7.9%，同比下降0.7pct，环比增加1.3pct。
　　智能显示业务稳定增长，盈利能力有所提升：上半年智能显示业务实现营收32亿元，同比增长16%，Q1、Q2营收占比均超过了85%。半年度毛利率并未受国内疫情和经销占比提升影响，较上年略有提升至29%。其中，上半年境内显示营收受疫情影响增长放缓至6%，境外显示营收同比增长41%。订单方面，自6月疫情稳定后国内智能显示订单加速恢复，6-7月较4-5月环比增长近50%，尤其是原有Micro产品(P0.4-0.9mm)成本及售价降低，公司推出黑钻系列产品后，Micro LED订单大增，上半年截至中报披露新增订单1.5亿元。
　　 Micro LED工艺改进，成本下降打开市场空间：New package单灯量产，将Micro LED显示产品间距扩展至1.8mm，公司于6月30日发布了Micro LED黑钻系列。此外公司还于7月25日与Saphlux共同完成了使用NPQDR1 Micro LED芯片制备的显示屏幕的开发和测试，为行业首款使用量子点Micro LED芯片的显示屏，目前已正式导入量产。Micro LED的应用空间大幅增加，商业化进程加速。巨量转移良率从投产时的98.9%提升至99.995%，叠加规模效应等使得Micro LEDNin1产品成本得到控制，产品售价较2020年上市时大幅下调，市场空间进一步打开，利晶Micro LED产线扩产计划正在规划中。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司22-24年每股收益分别为0.29、0.39、0.51元（原22-23年预测为0.45、0.63元，主要根据21年全年和22年半年报情况下调智能显示收入和文旅夜游业务收入与毛利率预测、上调费用率预测），根据可比公司22年平均29倍PE估值水平，给予8.41元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　Mini/Micro LED技术发展不及预期风险；汇率风险；AR/VR业务发展及预期风险；毛利率波动风险；扩产进度不及预期风险。