西部证券-华兰生物-002007-2022年中报点评：业绩超预期，疫苗业务快速增长-220823

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　　业绩概况：上半年公司实现营收23.49亿元，同比+82.32%；归母净利润5.83亿元，同比+27.49%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+16.86%。
　　Q2单季度实现营收17.09亿元，同比+156.87%；归母净利润3.49亿元，同比增长72.86%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长37.25%。
　　血液制品业务保持稳定，疫苗业务爆发式增长。上半年公司血制品业务实现收入12.81亿元，同比+0.71%，其中人血白蛋白收入4.75亿元，同比基本持平；静丙收入3.39亿，同比-11.57%，其他血制品4.67亿，同比+12.31%。疫苗业务实现收入10.56亿元，同比+11245.82%，营收占比达到44.93%，同比大幅提升44.21pct。今年流感疫苗于5月开始陆续取得批签发并销售，截至6月底，公司四价流感疫苗共获批签发64个批次（成人剂型52个批次，儿童剂型12个批次），而去年流感疫苗于下半年才开始取得批签发，导致上半年疫苗销售量及收入同比大幅增加。
　　受疫苗业务销售占比提升影响，毛利率大幅提升。上半年公司整体毛利率高达67.77%，同比+7.88pct。其中血制品毛利率52.54%，同比-7.07pct；疫苗毛利率88.71%。净利率28.94%，同比-5.97pct，主要系费用率整体提升12.17pct，其中销售费用率25.19%，同比+19.08pct。
　　年内在河南新获批4家浆站，下半年看好血制品业务恢复稳健增长。公司今年分别在河南省潢川县、伊川县、夏邑县、商水县获批浆站，公司有望充分受益于河南省血浆站设置十四五规划。另一方面，公司上半年整体血制品批签发次数同比增长34%，看好下半年公司血制品业务恢复性增长。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.30/19.20/22.38亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，行业政策风险，批签发不及预期