天风证券-博威合金-601137-合金板带盈利超去年全年，扩产彰显发展信心-220823

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　　事件：2022年8月22日，公司披露2022年半年度报告，公司实现66.46亿元，同比增长33.66%，实现2.77亿元归母利润，同比增长70.24%。同时，公司发布可转债发行预案，对现有业务进行产能扩张。
　　点评：看好公司作为铜合金国内龙头企业，铜基材料有望在电气化时代实现广泛应用，新材料业务实现量价齐升；光伏组件业务受益美国市场需求快速增长，有望实现盈利能力快速攀升。
　　我们认为2022上半年业绩增长主要原因是新能源业务光伏组件业务销量同比增长185%，新能源板块净利润同比增长338.64%。从2022Q2看，公司实现归母利润1.41亿元，同比增长212.64%，环比增长4.15%，实现扣非利润1.32亿元，同比增长1098.48%，分业务看：
　　1、新材料方面，公司总体销量受下游需求影响，H1新材料总出货量为8.82万吨，较去年同期下滑4.52%；利润方面，新材料业务实现净利润1.82亿元，同比下滑9.76%，主要因公司棒材业务受下游需求影响，导致销量下滑17%，影响了新材料业务总体销量及利润；此外，公司合金板带2022H1实现较大进展，销量上较去年增长3658吨，同比增长21.38%，子公司博威合金板带有限公司实现净利润实现1.4亿，超过2021年度全年，公司板带业务放量明显，我们认为主要因下游业务结构优化，公司产能利用率或有所提升所致。
　　2、新能源方面，公司半年度实现净利润0.95亿元，实现销量513MW，完成全年目标51.30%，二季度美国关税审查导致公司二季度出货放缓，因美国对东南亚四国关税审核取消，该事项负面影响已于今年六月消除，三、四季度公司光伏有望实现快速增长。
　　3、扩产方面：公司拟发行可转债募集资金总额不超过17亿元，其中扩产3w吨板带材、2万吨线材和1GW电池片。我们认为3w吨板带材和2万吨线材扩产彰显了公司对下游广阔需求的信心，提前对产能进行扩张，以满足下游快速增长的需求；电池片方面，主要因应对美国光伏市场快速增长的需求，公司对电池片产能进行扩产，配套公司组件产能出货，扩产助力公司光伏业务实现进一步增长。
　　投资建议：看好公司作为铜合金国内龙头企业，铜基材料有望在电气化时代实现广泛应用。预计公司2022-2024年实现归母净利润6.52、8.51和11.43亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期；上游原材料价格大幅波动；下游需求拓展不及预期；国际贸易风险