德邦证券-紫光国微-002049-特种集成电路电路业务高增，半年报业绩符合预期-220823

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　　事件：2022年8月23日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入29.05亿元（+26.72%）；归母净利润11.98亿元（+36.81%）；扣非归母净利润11.54亿元（+43.89%）。
　　公司22H1业绩增速亮眼，毛利率、净利率均有提升。总体来看，截至2022H1，公司共实现营业收入29.05亿元，同比增长26.72%；共实现归母净利润11.98亿元，同比增长36.81%，营业收入、归母净利润均持续快速增长。分行业看，集成电路实现营业收入27.56亿元，占公司营业收入的94.89%，同比增长28.70%，毛利率为67.86%，同比增长8.06pct；电子元器件业务实现营业收入1.36亿元，占公司营业收入的4.67%，同比增长4.76%，毛利率为27.55%，同比增长8.24pct。
　　分产品看，智能安全芯片、特种集成电路、晶体元器件分别实现营业收入8.03/19.53/1.36亿元，同比增长4.11%/42.54%/4.76%。利润率方面，截至2022H1，公司毛利率为65.77%，同比提升8.75pct，净利率为41.45%，同比提升2.90pct；单季度看，2022Q2毛利率为67.38%，环比提升3.49pct，净利率为42.89%，环比提升3.12pct。公司利润率稳步向好，同比、环比持续提升。期间费率方面，截至2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.39%/3.75%/13.20%/0.26%，分别同比变化0.34pct/0.07pct/4.32pct/-0.14pct。
　　经营性现金流大幅提升，2022H1公司经营活动产生的现金流量净额3.65亿元，同比增长101.75%，主要系集成电路业务规模增长，公司利润增加及销售回款增加，同时公司收取的业务保证金较上年同期增加所致。
　　集成电路业务需求持续增长，公司领先优势持续扩大。公司新推出了2x纳米的低功耗FPGA系列产品，进一步完善了产品种类；新一代1x纳米更高性能FPGA系列产品也在顺利推进中。在特种存储器方面，公司继续保持着国内系列最全、技术最先进的领先地位，新开发特种Nand FLASH、新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大。公司网络总线、接口产品的市场占有率继续保持领先，同时也将推出新的总线产品。公司以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已全面推广应用。在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额快速扩大。公司上半年推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品已初步获得主要用户认可，有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。
　　公司生产经营有序进行，固定资产投资稳步推进。2022H1公司预付款项为5.33亿元，较上年同期增长78.86%；应付票据及账款为11.30亿元，较上年同期增长0.44%；存货16.58亿元，较上年同期增长60.97%。整体来看，公司生产经营有序进行，正在积极备货备产。公司持续加大固定资产投资，产业化建设和技术改造项目顺利实施，“年产2亿件5G通信网络设备石英谐振器产业化项目”通过验收，“年产1.92亿件石英谐振器技改项目”建设顺利。2022H1期末公司固定资产3.93亿元，占总资产比例2.99%，较上年期末（固定资产金额2.45亿元）增长60.73%。
　　盈利预测与投资建议：预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE 46、35、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，中美贸易摩擦不确定风险