国泰君安-中国建筑国际-3311.HK-组装式建筑业务预计将爆发式增长，维持“买入”-220823

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　　我们将目标价从13.90港元上调至14.20港元，对应8.1倍/7.2倍/6.4倍2022 /2023 /2024年EV / EBITDA。维持“买入”评级。
　　我们预计2021-2025年中国内地和香港公共部门的组装式建筑市场规模扩张速度将快于市场预期，中国建筑国际(03311 HK)的收入有望因市场份额的增加而增长更快。
　　1）相对于市场认为香港建筑业已饱和并增长缓慢的观点，我们认为其仍有很大的增长空间。2）与市场认为公司毛利率将因竞争激烈而下降的观点相反，我们预计组装式建筑方法和澳门新的高利润项目将提升公司毛利率。
　　催化剂：1）2022年上半年经营现金流实现6年来首度转正，早于市场预期。2）香港特区政府正考虑采用组装式建筑方式加快新建公屋的建设。
　　风险：1）经济过热可能导致通胀超预期和政策收紧。2）疫情可能出现波动。