西部证券-思源电气-002028-2022中报点评：摆脱疫情影响业绩表现良好，GIS业务增速迅猛-220823

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　　事件:公司发布2022年半年度报告。22H1公司实现营业收入43.45亿元，同比+13.17%；实现归母净利润4.73亿元，同比-16.94%；其中22年Q2营业收入达26.06亿元，同比+28.52%，环比+49.82%，实现归母净利润为3.21亿元，同比+10.98%，环比+110.89%。
　　22H1公司业绩略微下滑，Q2已经大幅改善。22H1公司实现营业收入43.45亿元，同比+13.17%。其中开关类及相关产品营收为24.07亿元，同比+31.02%；线圈类产品及相关产品营收为8.68亿元。同比+6.00%；无功补偿类及相关产品营收4.25亿元，同比-10.85%；智能设备类及相关产品营收3.46亿元，同比+11.29%；EPC营收2.07亿元，同比-29.13%。22Q2营业收入达26.06亿元，环比+49.82%，同比+28.52%。22H1公司归母净利润为4.73亿元，同比-16.94%；22Q2归母净利润为3.21亿元，环比+110.89%，同比+10.98%，疫后公司业绩表现快速恢复，同环比实现增长。
　　中标金额稳固，逐步摆脱疫情影响。截至8月22日，思源电气在今年的国网招标中组合电器的中标金额市占率为10.69%，位列第三。由于今年的上海疫情，思源电气的生产经营活动受到较大影响，但上半年其中标金额并未大幅下降，体现出公司在疫情中良好的运营能力和产品的品牌能力，公司已经逐步在从疫情的影响中走出，公司一季度营业收入同比减少4.01%，净利润同比减少45.73%，而公司的二季度营收为26.06亿元，归母净利润为3.21亿元，同比上升28.52%/10.98%。
　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润13.70/17.81/21.01亿元，同比+14.4%/+30.0%/+18.0%，EPS分别为1.79/2.33/2.74元，维持“增持”评级。
　　风险提示：国家电网投资不及预期；原材料价格波动超预期；疫情反复影响业务开展