万联证券-食品饮料行业跟踪报告：冲饮线上增速转负，零食及调味品延续回落-220823

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　　行业核心观点：
　　7月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现欠佳，淘系平台销售表现相对较好。大众品各细分品类中，零食与调味品线上销售额同比跌幅收窄，冲饮线上销售额同比由正转负。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台在各细分品类中均占据领先地位，其销售额同比较上月均有所提升。京东在休闲零食与饮料冲调行业中销售额同比增速由正转负；在调味品行业中销售保持增长态势，但增速有所放缓。从龙头线上渠道来看，京东平台是休闲零食龙头的线上主战场，三只松鼠与良品铺子京东销售占比均过半，维持渠道优势；淘系平台则在饮料冲调及调味品龙头线上销售占比中取得领先。总体来看，7月大众品线上销售表现欠佳，建议关注需求刚性较强、行业景气度高的调味品等大众食品龙头。
　　投资要点：
　　休闲零食线上销售同比跌幅收窄，京东销售额同比下降。本月三大电商休闲零食行业销售总额71.60亿元（YoY-13.06%）。7月天猫淘宝零食线上销售额为46.72亿元（YoY-12.49%），京东休闲零食销售额为11.90亿元(YoY-18.11%)，拼多多休闲零食销售额为12.98亿元（YoY10.08%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为2.86亿元（YoY-43.45%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为1.27/1.52/0.06亿元，占比分别为44.56%/53.28%/2.17%。良品铺子三大电商线上销售额为3.01亿元（YoY-17.71%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.21/1.63/0.17亿元，占比分别为40.13%/54.07%/5.80%。
　　冲饮线上销售表现欠佳，同比增速由正转负。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为62.46亿元(YoY-1.68%)。7月淘系平台冲饮销售额为43.49亿元(YoY-1.74%)，京东冲饮销售额为17.12亿元(YoY-1.35%)，拼多多冲饮销售额为1.85亿元(YoY-3.26%)。7月伊利股份三大电商线上销售总额为6.84亿元(YoY-3.76%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.49/2.74/0.61亿元，占比分别为50.98%/40.07%/8.94%。蒙牛三大电商线上销售总额为5.39亿元(YoY+6.66%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为2.82/2.04/0.53亿元，占比分别为52.35%/37.86%/9.80%。
　　调味品线上销售同比略有下降，海天味业销售持续上涨。本月三大电商调味品行业线上销售总额为71.48亿元（YoY-0.12%）。7月天猫淘宝调味品销售额为44.56亿元(YoY+2.16%)，京东调味品销售额为12.92亿元(YoY+4.16%)，拼多多调味品销售额为14.00亿元(YoY-9.96%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.67亿元(YoY+28.45%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.38/0.26/0.04亿元，占比分别为56.14%/38.07%/5.79%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。