中信证券-长城汽车-601633-重大事项点评：哈弗H6 DHT发布，新能源步伐加速-220823

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　　公司发布哈弗品牌新能源战略，同时发售哈弗H6 HEV、DHT-PHEV车型，性能亮眼、价格符合预期。哈弗H6作为哈弗品牌新能源转型的起点，有望依托“国民SUV”的品牌形象、出色的性能抢占市场份额，带动公司新能源汽车销量占比提升。我们认为公司混动技术和各类品牌储备车型箭在弦上，期待下半年表现，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。
　　▍2022年8月22日，长城汽车举行了哈弗品牌新能源战略发布会，当晚公司发布了哈弗H6 HEV和DHT-PHEV车型，对此我们点评如下：
　　▍公司发布哈弗品牌新能源战略，哈弗H6 HEV和DHT-PHEV车型发售。2022年8月22日，公司发布哈弗品牌新能源战略：2025年哈弗品牌新能源汽车占比达到80%，2030年停售哈弗品牌燃油车。此外，哈弗品牌携新Logo发布第三代哈弗H6“超级混动双子星”，即HEV和DHT-PHEV版本车型。其中，HEV车型最大功率179kw，最大扭矩530 N·m，NEDC综合油耗4.9L/100km，售价14.98万元；DHT-PHEV车型电机总功率为130kw，最大扭矩为300N·m，包括WLTC纯电续航里程55km、110km两个版本（预售价分别为16.88万元/17.68万元），其中55km续航版本为公司插混产品中第一款55km纯电续航里程车型。我们预计哈弗H6 HEV和-PHEV车型稳态月销有望达到万辆级别。
　　▍哈弗H6 DHT-PHEV车型搭载“护心甲”电池，通过四项极限挑战。第三代哈弗H6 DHT-PHEV车型搭载“护心甲”动力电池，该电池拥有1.6mm超高强度钢制箱体、1500°C钢制外壳熔点、30mm隔热间距及大量隔热材料，使得哈弗H6 PHEV车型能够通过四项极限挑战，解决消费者里程焦虑、安全焦虑：1.100°C温差极端环境续航挑战：在-40°C~60°C环境下连续行驶43小时，安全行驶里程达到1,178km；2.火烧实验：直接燃烧时间相当于国标2倍的环境下，电池无爆炸；3.挤压试验：在远超国标条件的150kN的挤压力下，电池无起火、无爆炸；4.浸水实验：浸泡60分钟（相当于国标的2倍）后无泄漏、无外壳破裂、无起火、无爆炸。
　　▍哈弗H6 DHT-PHEV车型有望推动公司新能源汽车占比提升。长城汽车于2011年顺应消费者需求、推出哈弗品牌首款车型哈弗H6（燃油版SUV），后续推出哈弗H2、H9、M6、大狗、神兽、赤兔等车型完善哈弗品牌的布局，2021年哈弗品牌实现销量77万辆，占公司整体销量的60%，其中哈弗H6实现销量37万辆，占公司整体销量的29%。我们认为，作为哈弗品牌新能源战略的起点，哈弗H6 PHEV车型有望依托燃油版车型建立的“国民SUV”的品牌形象、出色性能表现抢占市场份额，推动公司新能源汽车占比的提升。
　　▍智能化与动力技术储备充分，夯实公司基石。智能化方面，长城汽车具有产品数字化中心、毫末智行、仙豆智能、诺创科技4个智能化组织，掌握自研全新电子电气架构、自研座舱系统和智能生态、自研自动驾驶计算平台IDC 3.0等核心技术，具备从底层硬件到上层软件的全面研发能力，长城汽车咖啡智能已实现2.0全面升级。WEY牌摩卡搭载NOH高速智慧领航辅助系统，将车辆自身的感知、决策、执行与车载导航、高精地图与定位深度融合。在动力技术方面，长城确立了以混动、纯电和氢能为主的三大技术路线，并着重形成完整的自有体系：混动方面，推出了柠檬混动DHT，构型方面“多架构并行、横纵置并举”，魏牌、哈弗H6混动车型采用P1+P3架构，后续越野品类混动车型将搭载P2架构亮相；动力电池方面，布局了蜂巢能源；氢能方面，布局了未势能源。完整的体系能力夯实了公司核心技术基础，为品牌向上提供有力支撑
　　 ▍风险因素：新车型发布时间不及市场预期；新车型销量不达预期；芯片紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。
　　▍投资建议：我们维持公司2022/23/24年EPS预测为1.03/1.36/1.67元，预计2022-2024年净利润年均复合增长有望达到25%。当前A股价格对应2022/23/24年33/25/20倍PE；港股价格对应2021/22/23年11/8/7倍PE。我们看好坦克300等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。参考过去3年公司港股PE中枢约16~18倍，给予公司港股PE估值16倍PE，对应目标价20港元。AH溢价长期存在下，过去3年公司A股PE中枢约为45倍，因此我们给予长城汽车（A）2022年45倍PE，对应目标价47元。重申长城汽车（A+H）“买入”评级。