国金证券-股票量化策略私募基金月报（2022年7月）：策略运行环境良好，超额整体表现亮眼-220823

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　　第一部分：股票量化策略投资环境
　　量化策略运作方面，7月以来，不稳定因子数量维持在较低水平，对超额表现处于相对有利的水平。全月在市场对未来担忧情绪的释放下，市场流动性略有下降，不过两市平均日成交额仍在万亿上方，但各大指数换手水平整体有所回落。风格方面，7月中小盘股逆势上涨，显著跑赢大盘股，目前已连续3个月维持强势表现。波动率层面，7月时序与横截面波动水平变化不大，目前已在相对低位，进一步走低的可能性较小，预计未来市场收益分歧度会有所回升。对冲成本方面，7月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本均有一定的收窄，另外，IM合约自7月22日起正式上市交易，上市以来的平均跨期年化基差处于相对合理的位置，不过目前持仓量不足IC合约持仓量的1/6，参与者尚未完全进入。从指数风险溢价层面来看，近期中证500指数、中证1000指数均处在配置价值相对较高的高风险溢价区间，同时沪深300指数的风险溢价率也有所上升。综合来看，预计未来一段时间整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，量化投资仍有获取必要超额收益的空间。另外，7月下旬中证1000股指期货正式上市交易，结合中证1000指增赛道相对较高的超额收益，未来可关注1000赛道的中性策略配置机会。不过值得一提的是，自5月初以来，行业整体经历了一段时间的高光期，尤其是中证500指增策略，平均来看已连续13周获得正超额，考虑到量化策略过往的周期性表现，目前在配置时点上需要给予一定的关注度。
　　第二部分：股票量化策略近期表现
　　7月A股市场整体回调，但内部呈现明显的反差，大盘蓝筹股调整显著，中小盘股票则仍然表现相对活跃，量化策略运行环境相对乐观。整体来看，据我们本次重点统计的347只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，7月指增策略绝对收益表现分化，超额收益全面回升，市场中性策略也获得了不错的收益表现。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略7月绝对收益为负，超额表现显著回升，7月超额收益中位数为2.97%，创去年9月以来最佳单月超额表现。中证500指数增强策略7月已连续3个月获得正收益，超额收益中位数为3.23%，创去年8月以来最佳单月超额表现。中证1000指数增强策略7月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好，但超额表现略逊一筹，超额收益中位数为2.46%。市场中性策略方面，由于7月大小盘分化显著，现货端超额表现整体亮眼，对冲端IC各合约贴水相比6月末有一定加深，或给运作中的产品净值带来小幅浮盈，整体来看策略收益表现较好。量化复合策略方面，CTA各子策略7月表现分化，不过得益于股票量化子策略良好的表现，复合策略仍实现正收益。
　　第三部分：本期股票量化私募介绍——蒙玺投资
　　总体来看，蒙玺投资专注于二级市场量化投资，核心投研团队在期货、期权、套利等低延迟策略方面已有多年的经验。公司覆盖股票、商品、衍生品市场，构建指数增强策略、股票中性策略、CTA策略以及低波动策略，其低波动策略产品线与传统的股票市场中性策略存在一定差异性，具有低波动、低回撤、高夏普的固收“+”特征，策略实盘业绩表现亮眼。目前公司整理管理规模近40亿，低波动策略仍有一定容量空间，可予以关注。
　　风险提示：策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。