国金证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，持续引领工控国产化-220822

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　　业绩简评
　　公司发布2022年中报：上半年实现营收103.97亿元，同增25.65%，归母净利润19.75亿元，同增26.36%，扣非归母净利润17.44亿元，同增14.54%，非经常性损益2.30亿元，主要为股权投资项目公允值增长。其中二季度实现营收56.18亿元，同增15.57%，归母净利润12.57亿元，同增37.18%，扣非归母净利润10.47亿元，同增16.57%。经营符合预期。
　　经营分析
　　Q2需求承压，公司加速国产化，通用&工业机器人业务逆势较快增长。疫情与海外扰动下22H1工控需求承压，公司持续引领工控国产化进程，聚焦结构性增长机遇，伺服、PLC、变频器等核心产品份额加速提升，22H1营收分别为23.23/6.71/19.19亿元，分别同增22%/108%/25%，Q1/Q2伺服份额18%/25%，小型PLC份额10%/12%，变频器份额12%/18%，分别稳居国内第一/第一/第二，驱动通用自动化业务同增26%。22H1公司工业机器人发货量超9000台，营收同增39%，持续强化新能源、3C领域优势，SCARA领域份额达17.5%，位居国内第二。
　　电驱系统&电机跨越式增长，传统车企订单高增，第三方供应领导地位强化。
　　22H1公司新能源汽车业务营收20.09亿元，同增121%，新势力继续高增，传统车企订单增长迅速，新增定点项目超20个，客户结构进一步优化。根据NE时代数据，2022H1公司乘用车电控份额9.3%，位居第三；电驱总成份额5.4%，位居第五；电机份额4.9%，位居第五，上半年公司电控领先地位持续强化，电驱系统、电机出货与份额均大幅增长。
　　国际化及能源战略加速落地，Q1盈利能力显著回升。22年公司开启国际化战略，行业线加速出海；能源业务加速布局光储、储能、制氢等产品，带来业绩新增量。22H2工控需求有望回暖，23年有望迎来新一轮工控上行周期。产品涨价、成本优化、业务结构变化、大宗价格回落等因素下，Q2毛利率同环比增长0.31/3.34pct，预计H2盈利能力进一步回升。
　　投资建议
　　我们维持2022-2024年盈利预测：预计归母净利润分别达41.54/54.29/68.62亿元，EPS分别为1.57/2.06/2.60元，对应2022年8月22日收盘价PE分别为39.87/30.50/24.13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨